l Blog del InversorGracias a Jair, que ha sacado el tema en el foro de www.inversionvalue.com, me he dado cuenta de que había escrito relativamente poco sobre un tema que es tan importante para cualquier inversor como es el tema del riesgo.
Me he puesto a contestar a Jair en el foro, pero al final me he dado cuenta de que había escrito tanto, que mejor lo cuelgo aquí en el blog para todos 
Creo que hay que hacer una matización muy importante antes de empezar a hablar de riesgo y es la siguiente: una cosa es lo que es el riesgo, y otra es lo que yo debo hacer con respecto a lo que considero riesgo. Además hay 3 aspectos a tener en cuenta, y que bajo mi punto de vista son los que siempre marean el tema del riesgo ya que la gente los mezcla constantemente. Por un lado está lo que entendemos por riesgo, por otro lado está los factores que tenemos que vigilar y por otro lado están las acciones que tenemos que tomar al respecto. En este sentido, a lo largo de toda mi reflexión sobre el riesgo me voy a estar preguntando constantemente: ¿De qué estoy hablando? ¿Qué tenemos que observar? y ¿Qué podemos hacer al respecto?
Vamos allá:
Para mi la definición de riesgo en la que creo que todos (y me refiero a todos los inversores del mundo: fundamentales, técnicos, etc.) nos podemos poner de acuerdo es la siguiente:
Riesgo = perder nuestro dinero
Esto que parece una perogrullada, creo que todos los sabemos a nivel casi subconsciente. De ahí, tenemos que entender que cualquier consideración del concepto de riesgo parte de la intención de evitarlo, es decir de evitar perder nuestro dinero (no creo que haya mucha gente que invierta para voluntariamente perder dinero).
Ahora bien, el tema está en qué hacemos y qué herramientas utilizamos para intentar cumplir este objetivo de no perder dinero. En este sentido, para mi la definición “escolástica” de riesgo, es decir el famoso beta (que en definitiva es una medida de volatilidad), no concuerda con mi objetivo de no perder dinero. Cuando las cotizaciones bajan, sólo pierden dinero los que venden sus acciones en ese momento. En tiempos de crisis los que pierden son los “desinversores”. Como sabéis yo defiendo una inversión a largo plazo y por tanto ahí las reglas del juego son otras. Conste, que si tuviera que invertir a corto plazo, donde creo que puede pasar cualquier cosa, sabiendo que voy a tener que vender forzosamente en x tiempo, tendría que replantearme mi visión del riesgo.
La siguiente pregunta sería: ¿Qué factores hay que observar?
Los inversores value creemos que cuando compramos acciones estamos comprando participaciones en una empresa. En este sentido asumimos el riesgo propio de la empresa. Aquí podemos hablar de riesgo operativo, riesgo financiero, etc.
¿Qué podemos hacer al respecto?
Gran parte de nuestro tiempo va dedicado a entender el negocio de las empresas en las que invertimos y a su conocimiento. Esto nos da un entendimiento del riesgo que asumimos con nuestra inversión. Todas nuestras horas dedicadas al análisis de una empresa (tanto cuantitativo como cualitativo) van dedicadas a entender el riesgo que asumimos (es decir, las probabilidades de que la empresa acabe quebrando y perdamos nuestro dinero).
Por otro lado, una de las herramientas por excelencia del inversor value es el margen de seguridad. Los inversores value sabemos (muchas veces por experiencia) que podemos meter la pata en nuestras valoraciones, las cosas pueden cambiar, o simplemente hay factores que se nos escapan. Para protegernos contra nuestra propia ignorancia al respecto recurrimos al margen de seguridad (que simplemente consiste en descontar al precio intrínseco que estimamos, un porcentaje). Es importante señalar que conocimiento e ignorancia (margen de seguridad) son las dos partes que completan el todo. De aquí que a mayor conocimiento, menor margen de seguridad nos podemos permitir y viceversa. Todo esto siempre dentro de unos límites: si desconocemos demasiado la empresa, por mucho margen de seguridad que dejemos, no deberíamos de invertir en ella. Por el contrario si conocemos casi a la perfección una empresa, si no la podemos comprar dejando un margen de seguridad mínimo, tampoco deberíamos de invertir en ella.
¿Hay más factores que observar?
Sí. Lógicamente en el rendimiento de una empresa influyen factores del mercado, del sector, de la economía, etc.
¿Qué podemos hacer al respecto?
Este es uno de los problemas. Bajo mi punto de vista, nadie puede saber cómo va a estar la economía de aquí 5-10 años. Hacer cálculos macroeconómicos, intentar adivinar dónde estarán los tipos de interés, etc. son cosas que creo que escapan nuestras posibilidades (aquí entra el tema del market timing, etc.). ¿Con qué me quedo pues? A lo largo de la historia, la única constante que creo que todos nos podemos poner de acuerdo es que la sociedad ha ido prosperando y la economía ha ido creciendo (si bien es cierto que de forma cíclica). El sentido común creo que nos llevaría a casi todos a concluir que a largo plazo esta tendencia seguirá así.
En este sentido sería bueno señalar, que mi crítica al análisis técnico viene precisamente por este lado. Creo que se puede observar, pero que no podemos sacar ninguna conclusión de él para actuar. El hecho de que el precio de la acción haya subido o bajado en los últimos meses, para mi no me dice nada de lo que el precio de la acción hará en el futuro. Por mucho que se empeñen los técnicos, los soportes y resistencias lo son, hasta que dejan de serlo. Las tendencias lo son, hasta que dejan de serlo. Las figuras lo son, hasta que dejan de serlo. Para mi, como método de intentar entender lo que va a pasar en el futuro, deja mucho que desear. Po el contrario, sí que entiendo mejor que si una empresa vende más productos y por tanto obtiene más beneficios, su valor en bolsa va a subir.
¿Qué es el riesgo sistémico?
Volviendo a nuestra definición general de riesgo (perder dinero) nos damos cuenta de que hemos hablado del riesgo específico de comprar ciertas acciones, pero no del riesgo implícito en comprar acciones en si. Aquí es donde entran conceptos como el benchmarking y los objetivos personales de rentabilidad. Cualquier persona que invierte en bolsa, sabe que está asumiendo un riesgo de perder su dinero. Al igual que cuando calculamos la tasa de retorno a nuestras inversiones, tenemos en cuenta que podemos invertir el dinero sin riesgo en bonos del estado, el equivalente a invertir en bolsa sin riesgo (sistémico) es invertir en un índice, donde obtendremos seguro la rentabilidad media de la bolsa. Superar el riesgo sistémico no es fácil. Aquí es donde entra el concepto de alpha y del buen hacer de los gestores.
La primera definición de riesgo que he dado (riesgo = perder el dinero), si bien es cierta, tiene un grave problema a la hora de sacar alguna conclusión y es el hecho de que está formulado de manera binaria (es decir, parece que da 2 opciones: o se pierde el dinero, o no se pierde). Lógicamente todos sabemos que esto no es así. El hecho de perder dinero lo tenemos que poner en contexto para poder graduarlo y sacar alguna conclusión. De ahí que para medir el valor que ofrecemos como gestores de dinero ponemos siempre nuestros resultados en relación a la media (que suele ser el índice de referencia).
¿Qué podemos hacer respecto al riesgo sistémico?
La única manera de tener alguna posibilidad de superar la media es dedicar tiempo y esfuerzo y saber lo que se hace. Siempre es fascinante leer las estadísticas de que la mayoría de gestores son incapaces de superar al índice. Siempre me ha parecido que estas estadísticas no podían ser ciertas porque debería de haber una tendencia a que la mitad de los gestores estén por arriba de la media y la mitad por debajo. Esto es hasta que te das cuenta de que lo que realmente dicen las estadísticas es que la mayoría de los gestores son incapaces de producir beneficios para sus clientes que superen el rendimiento que hubieran tenido si hubieran replicado un índice (el gran matiz es el tema de las comisiones, gastos de gestión, etc.). Las valoraciones netas, puede que no sean tan malas, pero cuando te pones a descontar comisiones, gastos, etc. al final el inversor sale mal parado.
Creo que también es interesante matizar el tema de los objetivos personales. Me gusta mucho el enfoque ya que parte de la suposición de que lo importante es lo que hago yo personalmente al respecto (yo soy partidario de que cada uno tome su destino en sus propias manos, al fin y al cabo). Hay que matizar sin embargo que no concibo que esto tenga sentido tampoco en abstracto. Es decir, una rentabilidad del 10% anual, puede ser un objetivo perfecto en una circunstancia donde haya una inflación del 2% y el índice de referencia arroje una rentabilidad del 7%. Pero en un escenario donde la inflación fuese un 12% y la rentabilidad del índice de referencia fuera 20%, ya no me parecería tan bueno.
Esto es el famoso dilema, que Ortega y Gasset formuló tan magistralmente con la simple frase: “Yo soy yo y mi circunstancia”. Esto no quita en que yo intente siempre prestarle atención a la parte correspondiente al “yo” porque es sobre la que más directamente puedo actuar (bueno, me ha quedado un poco filosófico, pero espero que la idea haya quedado clara).
Bueno, he empezado diciendo perogrulladas como que riesgo = perder dinero y he acabado citando a Ortega. Espero que por el camino hayan quedado claramente expuestas algunos de mis pensamientos sobre el riesgo y que estas reflexiones os sean útiles
Un saludo,
Nairan
16 comentarios ↓
Hola… quería saber cual es la mejor inversión a corto plazo. Mi intensión en invertir en bolsa poro por un lapso no mayor de 6 meses.
Saludos
Hola Gisel,
Bajo mi punto de vista, lo mejor que puedes hacer es meter el dinero en un depósito bancario durante 6 meses. A ese plazo en la bolsa puede pasar cualquier cosa y tu dinero no estará seguro en ninguna acción. Ahórrate disgustos y problemas.
Un saludo,
Nairan
Hola,
sólo 2 puntualizaciones. Para mí el el concepto de riesgo es la probabilidad de que obtengamos un rendimiento menor que el previsto. Creo que hablar de forma genérica en perder todo lo puesto, o que quiebre la empresa es “poco preciso”. Por ponerte un ejemplo, si fuera como tú dices las letras del tesoro de cualquier país no tendrían riesgo y precisamente cotizan con spreads con respecto los tipos de referecia.
La segunda es una tontería, pero se dice riesgo sistémico al riesgo del sistema y que no es diversificable. Sistemático significa otra cosa, que sigue un sistema
Hola Onda de Elliot,
¡Qué lujo leerte por aquí! Soy seguidor acérrimo de tus posts en Gurusblog
Tienes toda la razón con lo de riesgo sistémico. Se me pasó.
Mi pregunta es: ¿un riesgo menor que el previsto, por quién?
Creo que te has saltado el párrafo donde hablo de que como señalas, hablar de perderlo todo o nada, es lógicamente un error, y que por ello hay que contextualizarlo y graduarlo, es decir pornerlo en referencia a algo (benchmark).
Un saludo, y un placer saludarte por aquí
Nairan
Hola Nairan:
Acerca de lo que tú dices sobre soportes y resistencias, etc., debo decir que estoy de acuerdo. En mi poquísima experiencia he notado justo hace dos semanas aproximadamente lo que tú dices.
Estaba viendo un video “instructivo” sobre Tenaris (siempre hablo de Argentina) donde decía que era buen momento para comprar en $36.- o a lo sumo en $38.- Ese mismo día comenzó una baja que la llevó a $28.- Menos mal que no le hice caso al “profesor” que sabía mucho de soportes y stop loss pero no resultó como dijo.
A propósito, quiero plantear algo general. En mi país el panel de empresas líderes se compone de unas 14 empresas, ¿acaso puedo elegir algún sector en especial que pueda considerar “bueno”? Supongo que todas esas empresas están en sectores rentables y han de tener una buena ganancia futura. Podría elegir cualquiera de esas empresas…
¿Estoy en lo correcto?
Saludos cordiales,
Luis
Luis: a esos, por estos lares, los conocemos como “analistos”. Y son legión. Un consejo: confúndete, pero hazlo tú. Que no te confunda nadie. De tus errores aprenderás, de los del resto, no sacarás mucho en claro. Piensa qué empresa comprarías hoy (Ledesma, por decir una), apunta el precio en un papel, y déjalo en un cajón. Fíjate una fecha y mira el papel entonces, y pregúntate qué ha pasado entre medias ¿han bajado sus beneficios? ¿Sus espectativas? ¿Sigue siendo atractiva? ¿Lo era realmente entonces? ¿Es su directiva competente, o sólo piensan en jugar al golf? ¿No compraste por miedo, o porque no estabas muy seguro de lo que hacías?
Cuando puedas responder a esas preguntas, muchas de tus dudas se habrán sencillamente esfumado.
Saludos Zen, jeje.
Huy, se me pasaba… En la bolsa española hay cinco “Blue Ships”, una serie de empresas medianas con bastante espectativas, y mucho chicharro. Si en Argentina hay 14, tenéis más surtido, pero eso no es lo importante. Por sectores desde hace un tiempo, los que mejor se deberían comportar son los “defensivos”, o sea, farmacia, alimentación y quizás alguna tecnológica. Peor, los ligados a la construcción (Tenaris), financieros, y de consumo en general (ropa o coches), pero precisamente es ahora cuando ahí van a ir apareciendo las “gangas”. Dicho ésto, yo no entraría ni de coña en banca y/o seguros, ni en construcción enfocada a pisos, por lo menos aquí. Si el negocio de Tubaris está más enfocado a autopistas, oleoductos o lo que sea, puede ser una opción, no lo sé.
En todo caso, el elegir una empresa “grande” o “puntera”, no es garantía de nada. Lo que te va a dar la rentabilidad es el precio a que la compres. Ahí es donde está el meollo. Conozco mucha gente que compró Telefónica a 20€, y pensaba que había hecho una gran inversión… y no digamos Santander a 12€.
Ahora sí, saludos.
Estimado, hace mucho que leo tu blog y me fascina, he leído mucho sobre el tema pero aún no encuentro una buena oportunidad para invertir en bolsa aca en paraguay, ya sabrás que hay una muy mala imagen sobretodo por la corrupción que hay, quería saber si me podés dar una mano en esta oportunidad?
Tengo una oportunidad para invertir en este momento, es en realidad para terminar una obra de un amigo que tiene una constructora que gano una licitación pública y necesita dinero para terminar, me paga 10% en 2 meses, ya que cuando se termine la obra el gobierno paga, es una reforma.
El riesgo que encuentro es:
1 mala calidad de materiales comprados y por consecuencia no se entregará la obra en tiempo
2 al locatario (municipio bella vista) le falta pagar el 20% del monto total que es el doble de la plata que me pidieron no es tan grande el monto de respaldo pienso
3 no conozco la obra, o sea no sé si esta avanzada como me dice mi amigo para terminar, y queda como a 200kmts de asunción, yo también soy casi arquitecto, me falta tfg
4 necesitan mas de los 2mil dolares que me piden para terminar creo, porque me pasaron la lista de materiales de la semana pasada que les faltaba y ascendía a 6mil por ahí
5 tengo el contrato, y me firmaría un pagaré
Se puede considerar una inversión también?
Hola Nicolás,
Por lo poco que me cuentas, me mantendría bien alejado de la situación. No parece precisamente una inversión “estable”
Por otro lado, si consideras que en Paraguay hay mucho riesgo de corrupción, etc. ¿Por qué no inviertes fuera de Paraguay? Yo si considero que mi país no cumple los mínimos requisitos para invertir con cierta tranquilidad, no tengo problema en buscar oportunidades ya sea en USA, Alemania, Inglaterra… donde sea.
Un saludo,
Nairan
Pero mi amigo se que trabaja bien, osea ya gano varias licitaciones del estado, lo que pasa es que tiene un par de licitaciones y su capital lo mueve, por eso ahora le falta estos 2mil dolares para terminar, y en 2 meses mas o menos le paga el estado y con eso me devuelve con 10%.
Yo confío en el que me va a devolver
Entonces, ¿cuál es la pregunta? (en España, ahora mismo en tu situación te diría: de tu amigo no es de quien tienes que desconfiar, sino del Estado (sobre todo de los plazos en los que va a pagar). Aquí en España, ahora mismo hay muchos problemas de liquidez por parte del estado. Las cosas se supone que se cobrarán, pero cuándo nadie lo sabe. Y el tiempo en inversiones es dinero).
Un saludo,
Nairan
Si claro, aca en realidad hay liquidéz en el estado, porque supuestamente hay una orden de invertir en obras públicas mas que nunca este año.
Aca en paraguay hace rato estamos en crisis por eso esta crisis uau (termino paraguayo estilo “crisis”) no va a afectar mas de lo que ya estamos, inclusive va a favorecer a la inversión en construcción por parte del estado mas que antes.
Mi pregunta es: es una buena inversión ganar 10% en 2 meses?, y si se atrasa el pago le puedo poner una cláusula en el pagaré que le voy a hacer firmar de 2% mensual, tengo que ver la ley si es que es legal
Hola a todos, muy buen articulo.
con respecto al comentario primero de gisel, de acuerdo con lo que comentara Nairan, de momento lo mejor invertir en depósitos. Puedes ver aqui los mejores depositos en españa actualmente http://www.miseuritos.com/2009/03/01/depositos-a-1-de-marzo-2009/
Saludos
http://www.miseuritos.com
solo un comentario con respecto al articulo. Para mi el riesgo es la posibilidad de que no ocurran las cosas. No estoy de acuerdo en que la inversión en letras no tengan riesgo; fijate en como esta el bono emitido por el Estado español, estamos con un spread record respecto al bono aleman. Esto es porque el “riesgo” de que no pague el estado español se ha incrementado.
En definitiva, a mayor riesgo mayor rentabilidad. Por eso cuando las inversiones tienen mucho riesgo los inversores van a “reclamar” una rentabilidad mayor.
Saludos a todos
http://www.miseuritos.com
Hola Juan Miguel,
Tienes razón que la inversión en letras no está estrictamente exenta de riesgo. En este sentido, la globalización actual ha cambiado un poco las reglas del juego. Antiguamente, si pensábamos que íbamos a vivir siempre en el mismo país y en la misma divisa (si este país era “desarrollado”) a efectos prácticos servía como referencia. Ahora en todo caso, habría que hacer un mix de renta fija mundial o algo así.
El caso es que como referencia de inversión sin riesgo, lo más parecido que tenemos, sigue siendo la deuda pública de un país desarrollado.
Por cierto, tus comentarios no habían salido publicados porque llevaban enlaces (y el filtro los deja pendientes de aprobar automáticamente). Como muchas veces es casi imposible filtrar manualmente todo lo que pilla el filtro de spam, si ves que no sale un comentario tuyo publicado, no dudes en contactar conmigo por email para que lo encuentre y lo publique.
Un saludo,
Nairan
Nairan, completamente de acuerdo.
No se si has escrito ya sobre el tema, pero hablando del riesgo de la inversión, creo que seria de gran utilidad un post sobre el WACC y sobre el calculo del coste de los recurso propios ¿que prima poner por invertir en una empresa vs. activos sin riesgo? ¿como se calcula la beta en una empresa no cotizada?, etc…
es una idea a ver que parece
saludos
Hola!
Tras leer el artículo, yo creo que es importante destacar que dentro del mundo de las inversiones, es prácticamente vital tener coraje a la hora de apostar por propuestas que tengan potencial.
Acá en Chile por ejemplo, movistar lanzó una apuesta que se llama movistarinnova.cl y busca claramente fomentar la creación de iniciativas exitosas para el mundo de la telefonía móvil. Creo que es una excelente oportunidad para salir a buscar apoyo para cosechar todas esas ideas que pueden tener éxito dentro del mundo emprendedor.
Muchos saludos!
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