Análisis de Abertis (ABE)

El universo de empresas en las que podemos invertir es amplísimo, sin embargo nuestro tiempo es limitado. Antes de realizar un estudio en profundidad de una empresa es interesante realizar un análisis introductorio de algunos de los aspectos fundamentales para calibrar si la empresa merece que le dediquemos más tiempo.

Ficha Técnica

Nombre: Abertis Infraestructuras, S.A.
Ticker: ABE
Mercado: Mercado Continuo Español
Índice: Ibex 35
Sector: Autopistas
Fecha de análisis: 26 Octubre 2015
Precio a fecha de análisis: 15,4 €
Número de Acciones: 943.220.294
Capitalización Bursatil: 14.525.592.527 €

Introducción

Abertis es una corporación española fundada en 2003 con sede en Barcelona, dedicada a la gestión de autopistas e infraestructuras de telecomunicaciones. Es el primer operador mundial de autopistas por número de kilómetros con más de 8.300 kilómetros gestionados, y opera en 12 países de los continentes europeo y americano. Con respecto al mercado de telecomunicaciones es dueña del 34% de Cellnex Telecom y 57% de Hispasat.

Principales Accionistas

ABE_accionistas_2014

 

Cifra de Negocios y Ventas

ABE_ventas_2014

Incremento ventas 5% anual
La cifra de negocios de Abertis sigue una clara tendencia ascendente, a pesar del ligero estancamiento que sufrió en 2011. Ha incrementado desde los 3.575 millones de euros en 2008 hasta los 4.700 millones de euros en 2014.

Podemos hablar de un crecimiento de alrededor de 5% anual compuesto. La naturaleza del principal negocio de Abertis es anticíclico ya que los conductores necesitan utilizar las autopistas y Abertis tiene un monopolio sobre las autopistas que controla.

Análisis de Márgenes de Beneficios

El estudio de los márgenes es importante para detectar si la empresa posee ventajas competitivas. Cuando una empresa es capaz de sostener elevados márgenes de beneficio a lo largo del tiempo, tiene un buen negocio. Entender las causas de los márgenes y su sostenibilidad nos ayuda a determinar la calidad de la empresa.

ABE_margenes_2014

El monopolio sobre autopistas trae altos márgenes de beneficios
Abertis presenta unos márgenes bastante buenos. Aunque han oscilado notablemente en los últimos años, han estado consistentemente por encima del 15%. Si analizamos más de cerca los márgenes, vemos que la subida puntual del 2012 se debió a que la empresa pagó ese año sustancialmente menos impuestos. Parece que a largo plazo el negocio de Abertis logra un margen neto ligeramente por debajo del 20%.

Análisis de Rentabilidad sobre Activos

Es importante entender la relación que hay entre los recursos que tiene la empresa (su activo) y el beneficio que genera con ese activo. En este sentido, un negocio que genera más beneficios con menos recursos es más rentable. Hay diversas formas de medir esta rentabilidad dependiendo de qué concepto utilicemos de beneficio y qué consideremos como activos empleados para generar este beneficio.

ABE_eficiencia_2014

Su negocio necesita gran cantidad de activo en el balance
El negocio principal de Abertis es muy intensivo en capital. Esto es otra forma de decir que necesita invertir mucho dinero en construir (o comprar) sus autopistas para luego producir beneficio (aunque como hemos visto en los márgenes, una vez en marcha el negocio produce un buen retorno). Podemos estimar una tasa de retorno sobre capital invertido de alrededor del 5%.

Solvencia

Índice de Endeudamiento:
0%

 

La deuda suele ser el talón de aquiles de este tipo de empresas que se permiten aumentar mucho la deuda de su balance, gracias a que sus beneficios operativos son relativamente altos y estables. Abertis tiene un índice de endeudamiento superior al 360%. Necesitaría casi 20 años de beneficio actual para saldar su deuda. Uno de los peligros de estas empresas es que generan más dinero para la banca (para pagar los intereses de su deuda) que para los accionistas.

Valoración de Abertis

No soy partidario de utilizar modelos de valoración para llegar a conclusiones y certidumbres, sino más bien como herramienta de análisis para intentar determinar qué aspectos de la empresa es fundamental entender bien antes de invertir. Dicho de otra forma: un modelo de valoración es una herramienta para ayudarnos a pensar, no para evitar pensar.


Calidad del Negocio:
70%
Solidez del Balance:
45%
Potencial de Crecimiento:
55%

Precio a fecha de Análisis:
0,4 €

 

Comprando a precios actuales, el beneficio antes de impuestos de 1.150 millones de euros que ha conseguido ABE en 2014 nos supondría una rentabilidad de 7,9% (PER 12,6). Si tomamos como referencia de generación de beneficios el beneficio neto (que coincide aproximadamente con el FCF) que asciende a 800 millones de euros, estaríamos frente a una rentabilidad de 5,5% (PER 18,2).

Earnings Yield:
0,5 %
PER:
0,2

 

Una valoración por descuento de flujos de caja es bastante apropiada, ya que los flujos son relativamente estables. Si tomamos como referencia el FCF de 2014 (800 millones de euros), podríamos estimar que el mercado esta proyectando un crecimiento del 8% los próximos 10 años, si aplicamos una tasa de descuento del 10%.

Cualquier método de valoración que tome como referencia el balance no va a ser excesivamente positiva puesto que si descontamos el intangible al valor contable de la empresa, el resultado es negativo. Sin duda la fuerza de la empresa viene por su capacidad de generar beneficios operativos constantes.

Este análisis nos ha ofrecido una visión general e introductoria de algunas de las características de la empresa. Cada inversor debe decidir si Abertis entra (o puede entrar) dentro de su círculo de competencia y si conviene dedicar más tiempo a su estudio.

Ayuda:
Si no entiendes algún concepto o expresión utilizado en este análisis no dudes en preguntar en los comentarios.

Comments 8

    1. Post
      Author

      Hola Luis:

      Gracias. Más que calidad, lo que pretendo con estos breves análisis es que resulten útiles y puedan servir para decidir si interesa averiguar más sobre la empresa.

      Saludos 😉

    1. Post
      Author

      Hola Manuel:

      Gracias. Veo que has empezado un blog recientemente centrado en la inversión a largo plazo con especial atención a los dividendos. Ánimo y suerte 😉

      Saludos.

    1. Hola paco:

      Me alegro que te guste el blog. El earnings yield se podría traducir como rentabilidad por beneficio. El problema es que en español la expresión es bastante equívoca. Es simplmente el cálculo de beneficios dividido por precio (lo inverso al PER).

      Un saludo 😉

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