Análisis de Ebro Foods (EBRO)

El universo de empresas en las que podemos invertir es amplísimo, sin embargo nuestro tiempo es limitado. Antes de realizar un estudio en profundidad de una empresa es interesante realizar un análisis introductorio de algunos de los aspectos fundamentales para calibrar si la empresa merece que le dediquemos más tiempo.

Ficha Técnica

Nombre: Ebro Foods, S.A.
Ticker: EBRO
Mercado: Mercado Continuo Español
Índice: Ibex Medium Cap
Sector: Alimentación
Fecha de análisis: 2 Noviembre 2015
Precio a fecha de análisis: 17,3 €
Número de Acciones: 153.865.392
Capitalización Bursatil: 2.661.871.281 €

Introducción

Ebro es una compañía multinacional de alimentación que opera en los sectores de arroz, pasta y salsas. Con sede en España, tiene presencia comercial e industrial a través de una extensa red de filiales y marcas en más de 25 países de Europa, Norteamérica, Asia y África, lo que le ha permitido posicionarse como líder mundial en el sector del arroz y segundo fabricante mundial de pasta.

La compañía cuenta con más de 60 marcas líderes en cada uno de estos sectores, entre ellas: Panzani, Ronzoni, American Beauty, Skinner, Lancia, Catelli, Healthy Harvest, Birkel, 3 Glocken, Schuele, Minuto y Nudel Up, etc, en pastas y salsas; y Mahatma, Sucess, Carolina, Minute, Lustucru, Taureau Ailé, Oryza, Bosto, Reis-Fit, Riceland, Danrice, Risella, Brillante, Nomen, La Cigala y La Fallera en el sector arrocero.

Principales Accionistas

EBRO_accionistas_2014

 

Cifra de Negocios y Ventas

EBRO_ventas_2014

Debemos tener en cuenta que hasta 2010 EBRO realizó una serie importante de desinversiones, vendiendo en 2009 su sección azucarera y en 2010 su sección de lácteos, entre otros.

Incremento ventas 6% anual
Por tanto tomaremos como referencia de la evolución del negocio actual el periodo de 2011-2015. En este periodo observamos un crecimiento de alrededor del 6% compuesto anual.

Análisis de Márgenes de Beneficios

El estudio de los márgenes es importante para detectar si la empresa posee ventajas competitivas. Cuando una empresa es capaz de sostener elevados márgenes de beneficio a lo largo del tiempo, tiene un buen negocio. Entender las causas de los márgenes y su sostenibilidad nos ayuda a determinar la calidad de la empresa.

EBRO_margenes_2014

Al igual que en las ventas, debemos tomar en consideración los márgenes a partir del 2011/2012. Vemos que el margen del beneficio antes de impuestos con respecto a la cifra total de negocios ha ido descendiendo paulatinamente del 12% al 10%.

Márgenes en ligero declive
Igualmente el margen neto ha pasado de un 8% en 2010, a un 7% en 2014. Una de las claves para entender la ventaja competitiva real de empresas con marcas es observar si son capaces de mantener sus márgenes de beneficios. Las grandes marcas tienen el poder de mantener su cuota de mercado a lo largo del tiempo.

Análisis de Rentabilidad sobre Activos

Es importante entender la relación que hay entre los recursos que tiene la empresa (su activo) y el beneficio que genera con ese activo. En este sentido, un negocio que genera más beneficios con menos recursos es más rentable. Hay diversas formas de medir esta rentabilidad dependiendo de qué concepto utilicemos de beneficio y qué consideremos como activos empleados para generar este beneficio.

EBRO_eficiencia_2014

Uno de los factores que influencian tremendamente los ratios de eficiencia de capital es si el analista considera los intangibles como parte del capital invertido o no.

¿Han aportado valor las compras reflejadas en el fondo de comercio?
Desde mi punto de vista el analista debe considerar exáctamente qué función cumplen las adquisiciones para la empresa y la periodicidad de las mismas, para estimar qué función debe tener el fondo de comercio al considerar la rentabilidad sobre capital invertido en sus operaciones. En el caso de EBRO, creo que sería razonable estimar una media de alrededor de un 10% de rentabilidad sobre capital invertido.

Solvencia

Índice de Endeudamiento:
0%

 

Mediante las desinversiones de 2009-2010, Ebro saneó considerablemente su balance, pasando de un índice de endeudamiento de más de 175% en 2008 a uno mucho más razonable por debajo del 70% en 20014. Ebro podría saldar su deuda con el beneficio neto de 2 años. No parece por tanto que vaya a tener problemas de solvencia en los próximos años.

Valoración de Ebro Foods

No soy partidario de utilizar modelos de valoración para llegar a conclusiones y certidumbres, sino más bien como herramienta de análisis para intentar determinar qué aspectos de la empresa es fundamental entender bien antes de invertir. Dicho de otra forma: un modelo de valoración es una herramienta para ayudarnos a pensar, no para evitar pensar.


Calidad del Negocio:
60%
Solidez del Balance:
75%
Potencial de Crecimiento:
65%

Precio a fecha de Análisis:
0,3 €

 

Si estimamos que Ebro tiene una capacidad de generar beneficios de alrededor de 150 millones de euros (cifra aproximada tanto de su beneficio neto como de su FCF en 2014), comprando a precios actuales nos supondría una rentabilidad de 5,5% (PER 18).

Earnings Yield:
0,5 %
PER:
0

 

Mirando un model de DCF, podríamos estimar que el mercado esta proyectando un crecimiento del 7% los próximos 10 años, si aplicamos una tasa de descuento del 10% (con FCF de 145 millones). Otra forma de pensar con un modelo DCF sería ver qué tasa de descuento (rentabilidad exigida) estaría ofreciendo el mercado con un 6% de crecimiento durante 10 años y un FCF de 150 millones. El resultado sería un 9,7% aproximadamente.

Este análisis nos ha ofrecido una visión general e introductoria de algunas de las características de la empresa. Cada inversor debe decidir si Ebro Foods entra (o puede entrar) dentro de su círculo de competencia y si conviene dedicar más tiempo a su estudio.

Ayuda:
Si no entiendes algún concepto o expresión utilizado en este análisis no dudes en preguntar en los comentarios.

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