Análisis de Ebro Foods (EBRO) 2017

Ficha Técnica

Nombre: Ebro Foods, S.A.
Ticker: EBRO
Mercado: Mercado Continuo Español
Índice: Ibex Medium Cap
Sector: Alimentación
Fecha de análisis: 8 junio 2017
Precio a fecha de análisis: 20,7 €
Número de Acciones: 153.865.392
Capitalización Bursatil: 3.185.013.614 €

Ebro es una compañía multinacional de alimentación que opera en los sectores de arroz, pasta y salsas. Con sede en España, tiene presencia comercial e industrial a través de una extensa red de filiales y marcas en más de 25 países de Europa, Norteamérica, Asia y África, lo que le ha permitido posicionarse como líder mundial en el sector del arroz y segundo fabricante mundial de pasta.

La compañía cuenta con más de 60 marcas líderes en cada uno de estos sectores, entre ellas: Panzani, Ronzoni, American Beauty, Skinner, Lancia, Catelli, Healthy Harvest, Birkel, 3 Glocken, Schuele, Minuto y Nudel Up, etc, en pastas y salsas; y Mahatma, Sucess, Carolina, Minute, Lustucru, Taureau Ailé, Oryza, Bosto, Reis-Fit, Riceland, Danrice, Risella, Brillante, Nomen, La Cigala y La Fallera en el sector arrocero.

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El universo de empresas en las que podemos invertir es amplísimo, sin embargo nuestro tiempo es limitado. Antes de realizar un estudio en profundidad de una empresa es interesante realizar un análisis introductorio de algunos de los aspectos fundamentales para calibrar si la empresa merece que le dediquemos más tiempo.

Cifra de Negocios de Ebro Foods

A pesar de las dificultades que tuvo la empresa en 2008-2010, las ventas parecen haber vuelto a recobrar una tendencia alcista. Si tomamos como referencia los últimos 5 años la empresa ha crecido sus ventas alrededor de un 6% anual. Al analizar datos históricos debemos tener en cuenta la importante reestructuración que llevó a cabo la empresa en 2009 y 2010, vendiendo su sección azucarera y de lácteos para centrarse en su negocio de pasta y arroz.




Márgenes de Beneficios de Ebro Foods

El estudio de los márgenes es importante para detectar si la empresa posee ventajas competitivas. Cuando una empresa es capaz de sostener elevados márgenes de beneficio a lo largo del tiempo, tiene un buen negocio. Entender las causas de los márgenes y su sostenibilidad ayuda a determinar la calidad de la empresa.

Los márgenes de la empresa son consistentes. El margen bruto se mantiene de manera recurrente sobre el 45%, y tras tener en cuenta los escasos gastos financieros y la baja amortización el beneficio antes de impuestos suele representar más del 10% de la cifra de negocios. Tras impuestos Ebro genera un margen neto sobre 7%.

Rentabilidad sobre Activos de Ebro Foods

Es importante entender la relación que hay entre los recursos que tiene la empresa (su activo) y el beneficio que genera con ese activo. En este sentido, un negocio que genera más beneficios con menos recursos es más rentable.

Ebro ha ido creciendo su balance a la vez que aumenta beneficios, manteniendo unos retornos sobre capital bastante consistentes. La empresa tiene una parte importante de activo corriente en relación a su activo no corriente, y por tanto los ratios de rentabilidad sobre activos varían sustancialmente en función de qué consideremos como capital necesario para que la empresa lleve a cabo su negocio. Además, del activo no corriente más de la mitad corresponde a intengibles (principalmente fondo de comercio). Esto es normal puesto que la empresa tiene un largo historial de ir adquiriendo e incorporando negocios y marcas a sus líneas de negocio.

Hay diversas formas de medir esta rentabilidad sobre activos dependiendo de qué concepto utilicemos de beneficio y qué consideremos como activos empleados para generar este beneficio. La siguiente tabla muestra algunos ratios interesantes para medir la eficiencia con la que la empresa emplea sus activos:

Solvencia de Ebro Foods

La estructura del balance y capacidad de generación de beneficios determina la fortaleza financiera de una empresa. Es importante entender la relación entre el apalancamiento financiero de la empresa y el riesgo que implica para su negocio.
Índice de Endeudamiento:
0 %
Res. Explotación / Deuda
< 0

 

Ebro Foods tiene un índice de endeudamiento de 73%. Desde la venta de Puleva y el negocio azucarero en 2009-2010, la empresa ha tenido poca deuda. Con menos de 500 millones de euros de deuda financiera a largo plazo, y generando un beneficio antes de impuestos de más de 250 millones anuales, la deuda en el balance no supone ningún problema para Ebro.

RoA y RoE de Ebro Foods

Esta tabla relaciona de forma coherente las principales magnitudes de los estados financieros de Ebro Foods. Es conocida en el mundo financiero como un Análisis DuPont.

Es interesante comprender como interactúa el balance con la cuenta de resultados de la empresa. Descomponer el ROA y ROE nos sirve para entender mejor las características del negocio de la empresa.

Dividendo de Ebro Foods


Rentabilidad (RPD):
2,0 %
Crecimiento 5 Años:
-4,0 %
Pay-out Ratio:
0 %

 




Evolución en bolsa de Ebro Foods

El mercado refleja el consenso de opinión sobre el valor de una empresa en cada momento. Esta opinión varía con el paso del tiempo en función de muchos factores. Es interesante contextualizar la evolución de la valoración de la empresa con la evolución de su negocio.

 

Consideraciones sobre Ebro Foods

Cada inversor debe decidir si Ebro Foods entra dentro de su círculo de competencia y si merece dedicarle más tiempo de estudio. A continuación comento mi opinión sobre algunos aspectos que considero relevantes para su valoración:
Calidad del Negocio:
65%
Solidez del Balance:
75%
Potencial de Crecimiento:
60%

Confianza en la gestión

Una parte importante del valor del crecimiento de la empresa vendrá determinado porque la directiva continúe realizando adquisiciones razonables y haga un uso eficiente del capital.
El valor del intangible
Si la empresa ha realizado buenas adquisiciones de marcas, se acabará reflejando en las cuentas de resultados futuras. Es difícil calibrar bien el impacto de las adquisiciones más recientes en las cuentas de la empresa.
Reestructuración Exitosa
La venta en 2009 y 2010 de los negocios de lácteos y de azúcar parecen haber sido decisiones acertadas. Desde entonces la empresa dispone de un balance más saneado y resultados consistentes.
Capex e Inversiones
Aunque en general el gasto en capex de los últimos años se ha situado sobre el 30% del beneficio antes de impuestos, que es muy razonable, la tendencia es al alza. Si la empresa necesita reinvertir mucho dinero, puede presionar ligeramente la rentabilidad a la baja en el futuro (en comparación con los márgenes actuales).
Generación de Riqueza
Observando el crecimiento del patrimonio neto por acción, la generación de riqueza para los accionistas ha sido probablemente de entre 5 y 6% anual, una rentabilidad en linea con el crecimiento de ventas general de la empresa.
Valoración
Aunque ni en términos históricos ni absolutos la empresa está barata, dado el contexto de múltiplos altos general, Ebro parece cotizar a múltiplos razonables. Si pensamos que el próximo año seguirá en la línea de crecer beneficios un 6%, estaríamos hablando de un PER 17 aproximadamente a precios actuales.

Enlaces:
Este análisis es una actualización de análisis anteriores:

Acerca del Autor

Andrés Navarro

Inversor desde hace más de una década y creador del blogdelinversor.com. Intento aprender, conocer y entender cómo funcionan las cosas. Siempre con un libro entre manos.

Comments 7

  1. Es una buena empresa, pero no excelente ( quizá un poco commoditie ) y para pensar en añadirla me gustaria verla un 10-15 % mas abajo, al menos.

    Un saludo

    Noel

    1. Post
      Author
  2. Por debajo de 18 entramos anytime; por debajo de 16, a mi core con peso 10-15%

    1. Post
      Author
  3. Hola a todos,
    Andrés muchas gracias por compartir estos análisis sobre fundamentales de acciones. Me resultan muy instructivos. Sabes de algún otro colega, web, blog etc que publique otros por el estilo? Muchas gracias, te seguiré.

    1. Post
      Author

      Hola miguel:

      Me alegro que te resulte útil. Hay unos cuantos blogs que hacen análisis fundamental cuantitativo. Por ejemplo: Alterinver, Mucho Invertir… Una buena fuente es el recopilatorio semanal que hace Paco en Academia de Inversión. Si buscas un poco, en seguida encontrarás 😉

  4. Muchas gracias por el análisis Andrés, la llevo en cartera desde las fechas del brexit, aún así eran precios un poco caros. Esperemos que siga creciendo su solidez.

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