Análisis de Gas Natural (GAS) 2015

El universo de empresas en las que podemos invertir es amplísimo, sin embargo nuestro tiempo es limitado. Antes de realizar un estudio en profundidad de una empresa es interesante realizar un análisis introductorio de algunos de los aspectos fundamentales para calibrar si la empresa merece que le dediquemos más tiempo.

Ficha Técnica

Nombre: Gas Natural SDG, S.A.
Ticker: GAS
Mercado: Mercado Continuo Español
Índice: Ibex 35
Sector: Petróleo y Gas
Fecha de análisis: 14 Abril 2015
Precio a fecha de análisis: 22,3 €
Número de Acciones: 1.000.689.341
Capitalización Bursatil: 22.315.372.304 €

Introducción

Gas Natural Fenosa es un grupo multinacional que opera en el sector energético. Está presente en más de 25 países, donde ofrece servicio a cerca de 20 millones de clientes, con una potencia instalada de 15,5 GW y un mix diversificado de generación de electricidad.

Principales Accionistas

GAS_accionistas_2014

 

Cifra de Negocios y Ventas

GAS_ventas_2014

La naturaleza del negocio de Gas Natural le da unas ventas razonablemente estables que se han mantenido entre 20 y 25 mil millones de euros en los últimos 3 años.

Teniendo en cuenta que la energía es un sector altamente regulado y de primera necesidad, no es de esperar que se produzcan extremas variaciones en las ventas en el futuro próximo.

Análisis de Márgenes de Beneficios

El estudio de los márgenes es importante para detectar si la empresa posee ventajas competitivas. Cuando una empresa es capaz de sostener elevados márgenes de beneficio a lo largo del tiempo, tiene un buen negocio. Entender las causas de los márgenes y su sostenibilidad nos ayuda a determinar la calidad de la empresa.

GAS_margenes_2014

Márgenes de beneficios estables
En los últimos años vemos como ha logrado mantener su margen neto de forma constante alrededor de 7%, a pesar de haber sufrido presión en su margen antes de impuestos. Si miramos las cuentas vemos que esta caída se debe a un ligero descenso del margen bruto y un ligero ascenso de los gastos totales. GAS ha disminuido sus gastos financieros, y su amortización, pero aún así la caída de ventas se ha terminado notando en los beneficios.

Análisis de Rentabilidad sobre Activos

Es importante entender la relación que hay entre los recursos que tiene la empresa (su activo) y el beneficio que genera con ese activo. En este sentido, un negocio que genera más beneficios con menos recursos es más rentable. Hay diversas formas de medir esta rentabilidad dependiendo de qué concepto utilicemos de beneficio y qué consideremos como activos empleados para generar este beneficio.

GAS_eficiencia_2014

Como ya hemos señalado la naturaleza del negocio de GAS implica un retorno sobre capital modesto en relación a otro tipo de empresas. GAS ha obtenido en los últimos años un ROIC entre el 5 y el 6% aproximadamente. Este retorno esta en la línea de su sector.

Solvencia

Índice de Endeudamiento:
0%

 

Empresas como GAS suelen tener un balance bastante apalancado (con mucha deuda). La estabilidad y naturaleza de su negocio les permite obtener crédito fácilmente. En los últimos 3 años GAS ha disminuído su índice de endeudamiento de 215% a 179%. Esto significa que por cada 100 euros de patrimonio, la empresa debe 179.

Sin embargo, el número de años que tardaría en solventar su deuda utilizando su beneficio antes de impuestos ha aumentado de 8 a 9 años. Esto se debe a la caída de su beneficio.

Valoración de Gas Natural

No soy partidario de utilizar modelos de valoración para llegar a conclusiones y certidumbres, sino más bien como herramienta de análisis para intentar determinar qué aspectos de la empresa es fundamental entender bien antes de invertir. Dicho de otra forma: un modelo de valoración es una herramienta para ayudarnos a pensar, no para evitar pensar.


Calidad del Negocio:
60%
Solidez del Balance:
40%
Potencial de Crecimiento:
50%

Precio a fecha de Análisis:
0,3 €

 

Debido a la naturaleza estable de GAS, y puesto que estamos hablando de una empresa madura, probablemente tenga sentido pensar en una valoración por descuento de flujos de caja (DCF).

A precios actuales (aprox. 22,5€), creo que el mercado está considerando unos flujos futuros de alrededor de 1.600 millones de euros, previendo un crecimiento de alrededor del 5% y exigiendo un retorno del 10%.

Creo que estas estimaciones son conservadoras y muestran la preocupación de los inversores por el corto plazo de la empresa. Probablemente la empresa esté ligeramente infravalorada a precios actuales.

Este análisis nos ha ofrecido una visión general e introductoria de algunas de las características de la empresa. Cada inversor debe decidir si Gas Natural entra (o puede entrar) dentro de su círculo de competencia y si conviene dedicar más tiempo a su estudio.

Ayuda:
Si no entiendes algún concepto o expresión utilizado en este análisis no dudes en preguntar en los comentarios.

Comments 3

  1. Estoy de acuerdo, parece una buena vaca lechera, la he incorporado a mi cartera a un precio medio de 19,5.
    Gracias,

  2. Las previsiones de la sustitución de combustibles fósiles más contaminantes por el gas natural, me parece que hacen de esta empresa una apuesta segura para el largo plazo. Recientemente el Banco europeo de inversiones le ha concedido un crédito de hasta 900 millones de euros para incrementar sus redes de distribución en España.

  3. Post
    Author

    Hola José Antonio:

    En la cuestión energética me parece bastante difícil hacer predicciones a largo plazo, en parte porque no soy experto en el sector, en parte porque creo que hay muchos aspectos a nivel mundial que pueden influir. En el caso de Gas Natural no te dejes engañar por el nombre. Desde la compra de Unión Fenosa, GAS no es una empresa exclusivamente de gas natural sino que sólo un poco más de la mitad de su negocio es el gas natural. Por otro lado está bastante internacionalizada, y su negocio en España es un poco inferior al 50% del total de la empresa.

    GAS obtuvo un beneficio antes de impuestos en 2014 de casi 2.000 millones de euros, y ha generado beneficios de forma estable y recurrente. No conozco los detalles específicos del crédito de 900 millones que mencionas, pero ni GAS tiene dificultades para financiarse, ni creo que afecte en gran medida a sus cuentas.

    Una empresa de estas características debe centrar sus esfuerzos en controlar costes y obtener un crecimiento moderado sin asumir excesiva deuda.

    Un saludo 😉

Deja un comentario