Análisis de Gas Natural (GAS) 2016

El universo de empresas en las que podemos invertir es amplísimo, sin embargo nuestro tiempo es limitado. Antes de realizar un estudio en profundidad de una empresa es interesante realizar un análisis introductorio de algunos de los aspectos fundamentales para calibrar si la empresa merece que le dediquemos más tiempo.

Ficha Técnica

Nombre: Gas Natural SDG, S.A.
Ticker: GAS
Mercado: Mercado Continuo Español
Índice: Ibex 35
Sector: Petróleo y Gas
Fecha de análisis: 9 Febrero 2016
Precio a fecha de análisis: 16 €
Número de Acciones: 1.000.689.341
Capitalización Bursatil: 16.011.029.456 €

Introducción

Gas Natural Fenosa es un grupo multinacional que opera en el sector energético. Está presente en más de 25 países, donde ofrece servicio a cerca de 20 millones de clientes, con una potencia instalada de 15,5 GW y un mix diversificado de generación de electricidad.

Principales Accionistas

GAS_accionistas_2015

 

Cifra de Negocios y Ventas

GAS_ventas_2015

La naturaleza del negocio de Gas Natural le da unas ventas razonablemente estables que se han mantenido entre 24 y 26 mil millones de euros en los últimos 3 años.

Teniendo en cuenta que la energía es un sector altamente regulado y de primera necesidad, no es de esperar que se produzcan extremas variaciones en las ventas en el futuro próximo.

Si tomamos como referencia las cifras de negocios de 2011 hasta 2015 podemos hablar de un crecimiento anual compuesto de alrededor de 5% que encaja bien con lo que esperaríamos de este tipo de negocio.

Análisis de Márgenes de Beneficios

El estudio de los márgenes es importante para detectar si la empresa posee ventajas competitivas. Cuando una empresa es capaz de sostener elevados márgenes de beneficio a lo largo del tiempo, tiene un buen negocio. Entender las causas de los márgenes y su sostenibilidad nos ayuda a determinar la calidad de la empresa.

GAS_margenes_2015

Márgenes de beneficios estables
En los últimos años vemos como ha logrado mantener su margen neto de forma constante alrededor de 7%, a pesar de haber sufrido presión en su margen antes de impuestos.

En las cuentas presentadas de 2015 vemos que el margen de beneficios antes de impuestos se ha recuperado ligeramente con respecto a la tendencia de los años anteriores. Esta mejora se debe principalmente al aumento en la cifra de negocios que estaba estancada en el periodo 2012-2014 y que ha logrado superar los 26.000 millones de euros. El aumento proporcional en los gastos ha sido menor que el aumento en la cifra de negocios y por tanto el margen ha mejorado.

Análisis de Rentabilidad sobre Activos

Es importante entender la relación que hay entre los recursos que tiene la empresa (su activo) y el beneficio que genera con ese activo. En este sentido, un negocio que genera más beneficios con menos recursos es más rentable. Hay diversas formas de medir esta rentabilidad dependiendo de qué concepto utilicemos de beneficio y qué consideremos como activos empleados para generar este beneficio.

GAS_eficiencia_2015

Como ya hemos señalado la naturaleza del negocio de GAS implica un retorno sobre capital modesto en relación a otro tipo de empresas. GAS ha obtenido en los últimos años un ROIC entre el 5 y el 6% aproximadamente. Este retorno esta en la línea de su sector.

Solvencia

Índice de Endeudamiento:
0%

 

Empresas como GAS suelen tener un balance bastante apalancado (con mucha deuda). La estabilidad y naturaleza de su negocio les permite obtener crédito fácilmente. En los últimos 3 años GAS ha disminuído su índice de endeudamiento de 199% a 160%. Esto significa que por cada 100 euros de patrimonio, la empresa debe 160.

Esta mejora en el nivel de endeudamiento, así como el aumento de los beneficios antes de impuestos hace que el número de años que tardaría en solventar su deuda utilizando su beneficio sea de 7 años.

Valoración de Gas Natural

No soy partidario de utilizar modelos de valoración para llegar a conclusiones y certidumbres, sino más bien como herramienta de análisis para intentar determinar qué aspectos de la empresa es fundamental entender bien antes de invertir. Dicho de otra forma: un modelo de valoración es una herramienta para ayudarnos a pensar, no para evitar pensar.


Calidad del Negocio:
60%
Solidez del Balance:
55%
Potencial de Crecimiento:
50%

Precio a fecha de Análisis:
0

 

Si estimamos que GAS tiene una capacidad de generar beneficios de alrededor de 1.700 millones de euros (cifra aproximada de la media de los últimos 3 años de su beneficio neto, así como de la media de los últimos 3 años de FCF), comprando a precios actuales implicaría una rentabilidad de 10,6% (PER 9,4).

Earnings Yield:
10,0 %
PER:
9,0

 

Debido a la naturaleza estable de GAS, y puesto que estamos hablando de una empresa madura, probablemente tenga sentido pensar en una valoración por descuento de flujos de caja (DCF). A precios actuales (aprox. 16€), creo que el mercado está considerando unos flujos futuros de alrededor de 1.500 millones de euros, previendo un crecimiento nulo y exigiendo un retorno de 10%.

Creo que estas estimaciones son muy pesimistas y no están justificadas por los datos que reflejan las cuentas de la empresa. Probablemente la empresa esté infravalorada a precios actuales.

Este análisis nos ha ofrecido una visión general e introductoria de algunas de las características de la empresa. Cada inversor debe decidir si Gas Natural entra (o puede entrar) dentro de su círculo de competencia y si conviene dedicar más tiempo a su estudio.

Ayuda:
Si no entiendes algún concepto o expresión utilizado en este análisis no dudes en preguntar en los comentarios.

Enlaces:
Este análisis es una actualización del realizado anteriormente en abril 2015:

http://www.blogdelinversor.com/analisis-de-gas-natural-gas-2015/.

Comments 2

  1. Personalmente Gas Natural es una empresa que me gusta. Está diversificada internacionalmente y además también está en el negocio eléctrico.
    Por otro lado creo que con el tiempo sustituirá al petroleo como principal combustible fósil, ya que es mucho más limpio.

  2. Post
    Author

    Hola José Antonio:

    Efectivamente la empresa está bastante internacionalizada: En 2015 el 45% de su cifra de negocios corresponde al mercado nacional, mientras que el 55% proviene del mercado exterior.

    Con respecto a las predicciones energéticas futuras, lo que dices tiene lógica. Pero ya sabes lo que dicen: “Es muy difícil hacer predicciones, sobre todo sobre el futuro” 😉

    Saludos.

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