Análisis de Miquel y Costas (MCM) 2015

El universo de empresas en las que podemos invertir es amplísimo, sin embargo nuestro tiempo es limitado. Antes de realizar un estudio en profundidad de una empresa es interesante realizar un análisis introductorio de algunos de los aspectos fundamentales para calibrar si la empresa merece que le dediquemos más tiempo.

Ficha Técnica

Nombre: Miquel y Costas, S.A.
Ticker: MCM
Mercado: Mercado Continuo Español
Índice: Ibex Small Cap
Sector: Papeleras
Fecha de análisis: 2 Diciembre 2015
Precio a fecha de análisis: 34,5 €
Número de Acciones: 12.450.000
Capitalización Bursatil: 429.525.000 €

Introducción

Miquel y Costas es una empresa que opera en la industria de papel y celulosa. Tiene dos áreas de negocio: la fabricación de papel, que representa el 80% de las ventas, y la pasta de papel (20%), comercializada, en mayor medida, para usos industriales.

En cuanto al área papelera Miquel y Costas se caracteriza por la producción de papel para cigarrillos, de papeles de impresión y de otros papeles especiales.

Principales Accionistas

MCM_accionistas_2014

 

Cifra de Negocios y Ventas

MCM_ventas_2014

Observamos la evolución de las ventas de Miquel y Costas en el periodo 2008-2014. Las ventas han aumentado del entorno de los 172 millones de euros en 2008 a más de 202 millones en 2014.

Incremento ventas 3% anual
Esto supone un crecimiento compuesto desde 2008 de alrededor de 3% anual. Las ventas han descendido con respecto al ejercicio anterior en 2 ocasiones en este periodo (2009 y 2013).

Análisis de Márgenes de Beneficios

El estudio de los márgenes es importante para detectar si la empresa posee ventajas competitivas. Cuando una empresa es capaz de sostener elevados márgenes de beneficio a lo largo del tiempo, tiene un buen negocio. Entender las causas de los márgenes y su sostenibilidad nos ayuda a determinar la calidad de la empresa.

MCM_margenes_2014

El margen de beneficios antes de impuestos de Miquel y Costas ha oscilado entre 15 y 19% en los últimos años. Su margen neto ha estado entre 11 y 14%. Son unos márgenes bastante sorprendentes si lo miramos en el contexto de su sector (papel) que históricamente siempre ha obtenido márgenes bajos.

Buenos márgenes operativos
La causa principal del descenso de márgenes en los últimos años se debe al aumento de los gastos financieros, que han pasado de los 850.000€ en 2011 a más de 2 millones de euros en 2014.

Análisis de Rentabilidad sobre Activos

Es importante entender la relación que hay entre los recursos que tiene la empresa (su activo) y el beneficio que genera con ese activo. En este sentido, un negocio que genera más beneficios con menos recursos es más rentable. Hay diversas formas de medir esta rentabilidad dependiendo de qué concepto utilicemos de beneficio y qué consideremos como activos empleados para generar este beneficio.

MCM_eficiencia_2014

Mis estimaciones son que el negocio subyacente de Miquel y Costas actualmente tiene un RoC de alrededor de 7%. Observamos que el beneficio de MCM se ha mantenido bastante estable a lo largo de los últimos años.

Dificultad para crecer y mantener rentabilidad
Dado que su balance ha ido aumentando (su cantidad de activos), esto hace que sus ratios de eficiencia sean cada vez menores puesto que supuestamente utilizando más recursos no consigue aumentar sus beneficios proporcionalmente.

Esta dinámica la podemos observar muchas veces en las cuentas de las empresas. Es tremendamente difícil para cualquier empresa crecer manteniéndo la rentabilidad y eficiencia.

Solvencia

Índice de Endeudamiento:
0%

 

No parece que Miquel y Costas vaya a tener problemas de solvencia en el futuro próximo. Podría devolver su deuda financiera a largo plazo utilizando su beneficio antes de impuestos en 2 años.

Valoración de Miquel y Costas

No soy partidario de utilizar modelos de valoración para llegar a conclusiones y certidumbres, sino más bien como herramienta de análisis para intentar determinar qué aspectos de la empresa es fundamental entender bien antes de invertir. Dicho de otra forma: un modelo de valoración es una herramienta para ayudarnos a pensar, no para evitar pensar.


Calidad del Negocio:
65%
Solidez del Balance:
85%
Potencial de Crecimiento:
35%

Precio a fecha de Análisis:
0,5 €

 

Si estimamos que MCM tiene una capacidad de generar beneficios de alrededor de 25 millones de euros (cifra aproximada tanto de su beneficio neto como de su beneficio de propietario), comprando a precios actuales implicaría una rentabilidad de 5,8% (PER 17,2).

Earnings Yield:
0,8 %
PER:
0,2

 

Mirando un modelo de DCF, podríamos estimar que el mercado esta proyectando un crecimiento del 6% los próximos 10 años, si aplicamos una tasa de descuento del 10% (con FCF de 25 millones). Esta visión me parece ligeramente optimista puesto que el FCF de Miquel y Costas siempre ha estado por debajo de su beneficio (es una empresa que necesita invertir para crecer). Por otro lado el crecimiento de ventas en los años pasados ha estado más cercano al 3%, como hemos visto.

Este análisis nos ha ofrecido una visión general e introductoria de algunas de las características de la empresa. Cada inversor debe decidir si Miquel y Costas entra (o puede entrar) dentro de su círculo de competencia y si conviene dedicar más tiempo a su estudio.

Ayuda:
Si no entiendes algún concepto o expresión utilizado en este análisis no dudes en preguntar en los comentarios.

Comments 5

  1. Veo que raramente te dejan un comentario. Seguro que tienes muchos seguidores. Que sepas que los sigo con interes. Aunque nunca comente. Gracias

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    Hola antoniogarcia72:

    Gracias. El tono de los artículos es bastante impersonal e intento basarme mucho en los números y la información en lugar de mi opinión individual. Creo que esto hace que la gente se sienta menos impulsada a compartir su opinión personal y empezar una conversación.

    Desde hace unos meses que empecé con el formato nuevo de análisis, los visitantes han aumentado bastante. Lo más positivo es que las visitas permanecen bastante tiempo en la web (lo cual implica que leen el contenido). Espero por tanto que resulte útil.

    Saludos 😉

  3. Me alegro de que tenga mas visitas. No me cuadraba que tuvieras pocos comentarios con el buen blog que a mi me parece.

  4. Pues yo te puedo decir, que es lo de los mejores blogs de inversión que he descubierto. Llevo poco tiempo en esto, y como he leído que tengo que hacer, estoy en periodo de formación y solo me queda que darte las gracias. Seguiré leyéndote.

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