Artículos en 'Análisis Sectorial' ↓

Retomando la sección de análisis sectorial, voy a presentar una serie de posts en los que intentaré abordar e intentar comprender cómo funciona el sector eléctrico en España.

A priori quiero señalar que no es un sector en el que me guste particularmente invertir debido principalmente a su gran regulación. De todas formas es un sector clave en la economía de cualquier país, y por ello me parece interesante saber cómo funciona y cuales son sus principales características.

En el negocio podemos hablar de 4 bloques diferentes:

- Generación
- Transporte
- Distribución
- Comercialización

Cada uno de estos aspectos tiene una regulación diferente, y unas características particulares, así que vamos a ir cada bloque por separado.

Generación

La generación es la producción de la electricidad en si. Normalmente las empresas eléctricas combinan diferentes maneras de generar energía. Nos estamos refiriendo a todos los tipos de producción de energía desde la energía térmica hasta la nuclear, pasando por renovables, etc. En la jerga del sector se habla de “mix de generación”.

En España, la generación está liberalizada. Esto quiere decir que todas las empresas entregan la electricidad que generan a un “pool”, que es una especie de mercado mayorista de electricidad. Al cargo de este “pool” está la OMEL (Operador del Mercado Español de Electricidad).

Transporte

Cuando hablamos del transporte nos estamos refiriendo al transporte de la energía desde cualquier centro de generación a los distribuidores (no al consumidor final). Este transporte se lleva a cabo mediante unas líneas de alta tensión (normalmente de 220 kV o más).

En España esta función de transporta está completamente en manos de REE (Red Eléctrica de España). El accionariado de REE está compuesto por el Estado, Operadores del Mercado Eléctrico e inversores. REE posee más de 28000 km de líneas de transporte y está a cargo de todos los sistemas de control eléctrico que componen el funcionamiento del sistema.

Distribución

Ésta es también una parte de la actividad regulada. Consiste en llevar la electricidad desde los centros de transformación  a los hogares. En España cada compañía está presente en un área geográfica, aunque se da un acceso libre a la red a terceros. Dentro de la distribución van incluídas actividades como la construcción y el mantenimiento de la red de media-baja tensión, así como la instalación y mantenimiento de contadores y la conexión de nuevos clientes.

Lógicamente la distribución está muy ligada a la comercialización.

Este aspecto del negocio está como hemos dicho totalmente regulado. La distribución se lleva a cabo por empresas privadas pero en régimen de monopolio natural. Esto implica que las compañías no pueden a su vez participar en los sectores del negocio liberalizados, como son la generación y la distribución. También va implícito en la regulación que la distribuidora debe operar y mantener las redes de el área que se le asigna. Todos los consumidores cualificados tienen derecho al acceso a las redes de distribución y los precios de peajes están regulados.

Comercialización

Esta parte del negocio está también liberalizada en España desde el 2003. Es interesante señalar que la estructura de mercado que hemos explicado corresponde a la situación en España, pero que cada país tiene una legislación diferente. Esto habrá que tenerlo en cuenta a la hora de analizar la actividad de las empresas fuera de España. La comercialización es la parte que todos conocemos mejor ya que es el contacto con el cliente final.

Con esto tenemos una introducción a cómo está estructurado el sector. Próximamente veremos cuales son los principales “drivers” del negocio para finalmente entrar más en detalles y poder entender mejor a las empresas en si que forman el sector en España.

Un saludo,

Nairan

Ya hacía tiempo que tenía la sección sobre Análisis Sectorial olvidada. Como me consta que nuestro amigo Midnight está ocupado con el sector automovilístico, he decidido escribir hoy un poco sobre este sector.

En España se trata de uno de los sectores importantes, a pesar de que no tiene casi representación en bolsa española.

Es un sector maduro, cíclico y en general poco rentable. El principal problema del sector es que sufre una sobrecapacidad crónica, tiene ROE estructuralmente bajos y en definitiva el sector se caracteriza por ser destructor de valor a largo plazo.

Una de sus características más importantes para un inversor es que es totalmente cíclica y su demanda va íntimamente ligada al PIB.

Además hay que añadir que es un sector realmente global. Tan sólo 10 fabricantes suponen alrededor del 80% de las ventas a nivel mundial. Debido a sus características, es un sector altamente concentrado. Esto es debido en parte a que el tamaño es una de las pocas maneras en las que tiene de conseguir cierta ventaja competitiva. La pelea en el sector reside en el precio final del producto, y esto siempre acaba siendo un gran destructor de valor para el accionista. Todos los fabricantes se centran en intentar producir mayor cantidad para poder producir más barato y por tanto ser más competitivos.

La carrera por crecer en tamaño, en un mercado que no crece, puede resultar totalmente mortal. En este sentido se han producido fusiones altamente cuestionables (como el caso de Daimler Chrysler), que acabó siendo un fiasco para el accionista.

Las estadísticas son escalofriantes. Es un sector que ha crecido menos de un 2% anualmente en los últimos 30 años.

Desde luego no parece un sector en el que interesa estar a largo plazo.

Un saludo,

Nairan

Como vimos en el artículo anterior, las farmacéuticas tienen a su favor su enorme tamaño. A lo que comentamos, deberíamos de añadir el hecho de que debido a su gran tamaño son capaces de gastar ingentes cantidades en publicidad y tener auténticos ejércitos de vendedores.

Pero no todo es un camino de rosas al invertir en las farmacéuticas. Entre los factores adversos se encuentran los siguientes:

1.- Es una industria muy dada a la controversia y a los juicios.

2.- Es un sector altamente influenciado por las decisiones, a veces políticas y regulatorias.

Es importante entender los diferentes tipos de empresas y líneas de negocio que operan en este sector.

Básicamente son los siguientes:

- Farmacéuticas

- Genéricas

- Biotecnología

- Equipamiento Médico

- Seguros Médicos

Las características de cada sector los iremos viendo en próximos artículos.

Un saludo,

Nairan

Uno de los sectores que ha demostrado ser más rentable a lo largo de la historia ha sido sin duda el sector farmacéutico. Lo más importante que juega a favor de este sector es que sus perspectivas futuras son de las mejores que existen. Con una población cada vez más envejecida, es innegable que las farmacéuticas tienen un buen porvenir. Si a esto le añadimos que la mayoría de ellas son auténticas máquinas de generar dinero, la cosa se pone más interesante.

Hoy vamos a fijarnos en la naturaleza del “moat” de las farmacéuticas.

Hay básicamente 4 factores que constituyen la base de la ventaja competitiva de las farmacéuticas o su “moat”:

1.- Los costes de iniciar una farmacéutica son más bien elevados con lo que no hay peligro de una avalancha de competencia.

2.- Existe un sistema de protección de patentes.

3.- Los productos tienen una diferenciación importante y los medicamentos más importantes muchas veces son conocidos por su nombre de marca y no por su nombre genérico.

4.- Las farmacéuticas por su tamaño, se benefician de grandes economías de escala.

Estos factores explican que en el pasado, incluso en épocas de recesión, las farmacéuticas hayan conseguido un ROE superior al 20% de manera constante.

Los márgenes que se suelen manejar en este sector, a veces superan el 75%.

El tamaño de los monstruos farmacéuticos que existen en la actualidad es otro de los rasgos más importantes de su ventaja competitiva. Hay que tener en cuenta que sacar un medicamento al mercado puede ser una labor que tarde entre 15 y 20 años. Hay varias fases por las que tienen que pasar los medicamentos, incluyendo todo la investigación, el desarrollo y la regulación del medicamento. Todo esto supone miles de millones de euros, repartidos sobre un largo horizonte temporal. La realidad es que pocos científicos y empresarios tienen acceso a ese tipo de recursos en caso de querer iniciar ellos mismos una farmacéutica.

Pero no todo son ventajas como veremos en un próximo artículo.

Un saludo,

Nairan

Para un inversor value, una de las cosas más importantes es conocer los diferentes sectores del mercado.

Curiosamente, no hay mucha información al respecto para el inversor individual en internet (o por lo menos yo no he encontrado mucho).

Hay una serie de sectores que han sido históricamente más rentables que otros. Y es interesante tener esto en mente a la hora de localizar a posibles empresas candidatas para nuestra cartera.

Uno de los puntos en los que siempre insisto es que el objetivo primordial a la hora de realizar un análisis y valoración de una empresa es conocer al máximo el negocio y las características de la empresa. Esto resulta totalmente inútil sino conocemos las características concretas del sector en el que opera la empresa.

Con el objetivo de ir comentando características y diferentes particularidades de cada sector, inicio hoy una nueva categoría en el blog llamada Análisis Sectorial.

Espero que os resulte de interés.

Un saludo,

Nairan