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Uno de los aspectos del activo del Balance que nos puede ayudar a entender mejor el modelo de negocio de una empresa es el inventario. Esto lo podemos encontrar en la parte del activo circulante.

La mayoría de empresas que producen bienes de consumo, tienen el siguiente esquema de negocio: fabrican primero un producto y luego lo venden. En el plazo de tiempo que pasa desde que lo fabrican hasta que lo venden, el producto aparece registrado en el balance en la sección correspondiente a inventario.

Muchas veces, en situaciones complicadas, las empresas antes de asumir pérdidas, van acumulando y haciendo su inventario cada vez más grande. Esto es peligroso ya que en algún momento van a tener que deshacerse de ese inventario, y como regla general a más “edad” tiene un inventario, menos valor tiene, ya que los bienes de consumo suelen perder valor con el tiempo.

Por eso de las primeras cosas que conviene mirar es si la acumulación de inventario de una empresa entra dentro de lo razonable. Como cada modelo de negocio tiene unas características particulares, es interesante tomar estos datos siempre en contexto de la misma empresa. Con esto me refiero a observar cómo ha sido la evolución del inventario de la empresa en los años anteriores. Si el inventario ha ido creciendo de forma desproporcionada, puede ser una señal de que hay problemas en el horizonte.

Hay algunas empresas, como la fabricadora de ordenadores DELL, que se caracterizan por no tener inventario. Su modelo de negocio consiste en fabricar el ordenador después de que se ha vendido. Su gran estructura y posibilidades técnicas se lo permiten. Lógicamente esto tiene grandes ventajas como modelo de negocio, aunque no es posible llevar a cabo este tipo de gestión en todos los sectores.

Empresas en las que observemos que durante los últimos años han tenido subidas importantes en el inventario, seguido de bajadas vertiginosas en el inventario, etc suele significar que están en un tipo de negocio muy competitivo. Este tipo de entornos suele ser muy propicio a burbujas y por tanto conviene ir con mucho ojo como inversor.

Un saludo,

AndrésR

La semana pasada vimos la importancia de analizar de dónde procede el dinero de la caja del balance de una empresa.

De la misma forma es importante observar en qué se utiliza ese dinero en el futuro y si con ello se consigue aportar valor al accionista. Esta es una de las principales funciones de los buenos directivos de las empresas y un baremo bajo el cual deberíamos de medir a los directivos de nuestras empresas.

Hay básicamente 5 opciones disponibles para cualquier directivo:

• Ampliar operaciones propias
• Comprar empresas
• Invertir en empresas a través del mercado
• Recomprar acciones propias
• Pagar dividendos.

Es misión del directivo, determinar cómo va a ser la evolución de la empresa, cuales van a ser sus necesidades de expansión en el futuro y diseñar una estategia que aporte el máximo valor a los accionistas (que son en definitiva los propietarios).

Si la empresa tiene un modelo de negocio rentable con claras ventajas competitivas y posibilidades de crecimiento orgánico, lo mejor que puede hacer es ampliar operaciones propias. Esto a la larga puede crear gran valor para el accionista, y es la estrategia que han tomado la mayoría de empresas denominadas como “growth” (empresas de crecimiento).

El crecimiento a base de compra de otras empresas no suele ser óptimo ya que a pesar de las sinergias que se consiguen, suelen acarrear muchísimos gastos y problemas de fusión, etc. Sin embargo en algunos casos, y si se pagan precios adecuados, pueden resultar operaciones muy beneficiosas para los accionistas.

Invertir en empresas a través del mercado puede ser interesante, sobre todo como manera indirecta de invertir en otras empresas. Sin embargo, para mi siempre ha tenido mucho más sentido que la empresa invierta en si misma (si es que realmente tiene potencial).

La recompra de acciones propias lógicamente crea valor para el accionista ya que se produce el efecto contrario al de una ampliación de capital. El valor se concentra en lugar de diluirse.

Finalmente, si una empresa no es capaz de generar valor para el accionista en su propio negocio, debería de devolver el capital al propio accionista. Esto se hace mediante el pago de dividendos.

Todas las formas que hemos visto aquí tienen ventajas e inconvenientes. Lo mejor es que haya una estrategia coherente y en línea con el modelo de negocio de la empresa y las previsiones del futuro.

Un saludo,

AndrésR

Hoy empiezo una nueva categoría de artículos que irán relacionados con el aspecto de la contabilidad.

A muchos la contabilidad les puede parecer aburrida, pero es un elemento indispensable en nuestra cultura financiera el saber leer, entender y sobre todo interpretar los estados financieros.

Estoy trabajando en una guía básica de interpretación de estados financieros para inversores, para los que no estáis acostumbrados a manejar os con los conceptos de contabilidad. Llevar a cabo una inversión desde el punto de vista “value”, es casi imposible si no se sabe interpretar los números de las cuentas de las empresas.

En este artículo quería centrarme en un aspecto del activo del balance, en concreto el Activo Circulante, y más en concreto la tesorería y las inversiones financieras temporales. Realmente nos interesa el dinero “contante y sonante” que tiene la empresa en caja.

Si encontramos una empresa que tiene mucho efectivo en caja, conviene analizar de dónde procede ese dinero y en qué forma ha sido obtenido.

Hay básicamente 3 opciones:

• Que la caja se haya generado por ganancias propias del negocio, lo cual es positivo para el inversor.
• Que el dinero haya salido de la venta de alguna parte del negocio, en cuyo caso habrá que estudiar dicha venta y valorar si a largo plazo se ha creado valor para el accionista o no.
• Que provenga de alguna ampliación de capital, venta de bonos, etc. Esto sería malo ya que diluiría el valor para el accionista.

Si vemos que la empresa esta generando ese exceso de liquidez mediante su negocio, es una clara señal de que la empresa podría tener alguna ventaja competitiva importante.

Un saludo,

Nairan