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pecando voy… pecando vengo…

5.- Intentar Cronometrar el Mercado

El famoso “market timing” es una de esas cosas de las que todo el mundo habla, pero que nadie consigue de manera recurrente.

Hay muchísimos estudios académicos que demuestran la inutilidad práctica de intentar acertar con el “timing” en el mercado. Quien diga lo contrario, normalmente es porque te está intentando vender un sistema de “market timing”.

6.- Fijarse sólo en los beneficios

Muchos inversores comenten el error de fijarse en los beneficios a la hora de analizar una empresa. Bajo mi punto de vista, lo que cuenta no son los beneficios, sino los flujos de caja. La razón principal es que debido a ese dichoso invento llamado “contabilidad creativa”, una empresa puede manipular sus cifras de beneficios hasta puntos inimaginables. Sin embargo los flujos de caja son mucho más fiables. Es más, el observar la relación entre los flujos de caja y los beneficios, suele ser una manera perfecta de detectar graves problemas futuros.

7.- Ignorar la Valoración

Muchos inversores entran a jugar al juego del “greatest fool”, que viene a significar que cualquier compra es buena siempre que venga un tonto después y esté dispuesto a pagarte más por tus acciones. No hace falta señalar que esto es lo opuesto al value investing y una receta casi segura hacia la ruina. La única razón por la que tiene sentido comprar una empresa es si estás convencido que vale más de lo que cuesta.

Bueno, con esto acabamos nuestro repasito a los fallos y pecados más corrientes de los inversores. Ya sabéis, a hacer las resoluciones de año nuevo para no caer en el 2009 demasiado en estos fallos.

Un saludo,

Nairan

Seguimos con nuestros pecados…

3.- Creer aquello de “Esta vez será diferente…”

La historia tiende a repetirse, sobre todo si no aprendemos de ella.

Solución: intentar conocer la historia económica y ejercer eso que llaman pensamiento crítico.

La economía es por naturaleza cíclica y todos los que han proclamado lo contrario, han acabado equivocándose.

4.- Entrar en pánico cuando el mercado baja

Las acciones, históricamente, son mejores inversiones cuando nadie las quiere comprar, en comparación a cuando las compra hasta tu portero. Una de las estrategias de inversión más interesantes (a mi modo de ver) durante el S. XX fue el Contrarian Investing. Es muy tentador buscar el beneplácito de los demás cuando invertimos, pero no debemos de olvidar que la última responsabilidad es exclusivamente nuestra. En palabras del legendario inversor value, Sir John Templeton: “The time of maximum pessimism is the best time to buy”.

Hay más que suficiente evidencia de que ir en contra de la opinión popular puede ser muy rentable. Ojo, no se trata de ir en contra porque sí. Para mi esto no tiene sentido. Pero si uno ha hecho sus deberes y ha dedicado la reflexión necesaria, la mayoría de veces compensa no dejarse llevar por la muchedumbre.

Un saludo,

Nairan

En esta vida, muchas veces simplemente con no hacer ninguna barbaridad, podemos salir ganando a la larga.

El no cometer errores estúpidos es fundamental para ganar en ciertos deportes como el tenis por ejemplo. Puede que tengamos un saque impresionante y un revés que quite el hipo, pero si cometemos demasiadas dobles faltas y errores no forzados, vamos a tener muy difícil ganar el partido.

En los próximos días vamos a ver una lista de errores a evitar. Son conceptos de sentido común y archiconocidos, pero ahora que nos acercamos poco a poco al año nuevo, nunca viene mal recordarlos.

Allá va:

1.- Arriesgar demasiado en nuestras inversiones.

El tiempo ha demostrado una y otra vez, que las mejores empresas para invertir son sólidas, estables y con amplias ventajas competitivas. Apostar por pequeñas empresas cuya viabilidad es un juego de todo o nada es una receta segura para el fracaso. Hay que tener en cuenta que las matemáticas, a la hora de las pérdidas, no juegan precisamente a nuestro favor. Para recuperarse de una caída del 50% hace falta conseguir rentabilidades del 100%, cosa nada fácil en el mundo de la inversión.

2.- Enamorarse de un producto.

Este es uno de los fallos más comunes para los inversores value. Sobre todo para los recién iniciados que han leído libros de Peter Lynch, que defiende, no sin razón, que la mejor investigación que se puede hacer a la hora de invertir es pasarse por el centro comercial y ver qué productos prometen y se venden bien.

Pero esto no es todo a la hora de invertir. Pongamos por caso el PALM. Cualquiera que probara una agenda electrónica Palm cuando salieron, podría pensar que es el negocio del siglo. Parecía totalmente lógico pensar que Palm sería una gran oportunidad de inversión. Sin embargo, el sector de electrónica simplemente no se caracteriza por ser rentable. Los márgenes son paupérrimos, la competencia es brutal y es casi imposible conseguir generar beneficios de forma regular.

Otro caso sería las aerolineas. En teoría podría parece que la aviación debería de haber sido el negocio del S. XX. Sin embargo una y otra vez, las aerolineas han quebrado, perdido dinero y es uno de los sectores que más dolores de cabeza ha dado a sus inversores.

En definitiva, el secreto está en el negocio y en su capacidad de generar beneficios.

Un saludo,

Nairan

Hoy me gustaría hablar de un elemento psicológico que leí por primera vez en el libro de David Dreman titulado Contrarian Investment Strategy.

Es un factor muy interesante y en el cual los inversores value tendemos a caer frecuentemente. Me estoy refiriendo al hecho de que muchas veces adquirimos una sobreconfianza al respecto de nuestras inversiones que puede ser letal. El hecho de que nos pasemos bastante tiempo investigando las empresas en las que invertimos puede llevarnos a una sensación de falso conocimiento.

Warren Buffett ya señaló que lo importante no es sólo invertir dentro de nuestro “circle of competence”, sino que lo más importante es saber los límites de nuestro “circle of competence”. Hay muchos estudios que demuestran lo proclives que somos a creer que sabemos más de lo que realmente sabemos, y la confianza que nos genera este saber, puede ser mortal a la hora de tomar decisiones de inversión.

Otro ejemplo interesante de este fenómeno es el caso de LTCM (Long Term Capital Management). Para los que no lo conocéis fue uno de los casos más interesantes de cómo gente muy inteligente (habían premios nóbeles entre los implicados) fueron capaces de perderlo casi todo. Toda la información sobre LTCM la podéis encontrar aquí.

Buffett, en una muestra más de su simple genialidad, lo sentenció todo con la siguiente frase:

“En LTCM hubieron 2 tipos de personas que lo perdieron todo: los que no sabían nada y los que lo sabían todo”.

Un saludo,

Nairan

Bibliografía:

- DREMAN, D. Contrarian Investment Strategy. (Random House, 1980)

- LOWENSTEIN, R. When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management. (Random House, 2001)

Además de las 2 razones que vimos en el artículo anterior, nos quedan 2 razones importantes más por comentar por las que un inversor value debería de considerar vender sus acciones.

3.- ¿El precio de las acciones ha superado excesivamente su valor intrínseco?

Hay muchas veces que el mercado reacciona de manera excesivamente optimista. En general no es buena idea vender acciones de empresas extraordinarias que tengas en cartera, pero hay veces en que el mercado esta dispuesto a pagar precios realmente injustificables. En esos momentos, no hay nada malo en aprovecharse y vender. Buffett lo resumió de alguna manera con su frase: “Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful”.

4.- ¿Hay otras oportunidades que te presentan mejores probabilidades de generar beneficios?

Como inversores, nuestro objetivo es destinar nuestros ahorros allá donde tengamos mayor probabilidades de generar los máximos beneficios (en relación al riesgo asumido). A todos nos ha pasado el caso de que nos llegue una gran oportunidad y que en ese momento no tengamos liquidez. La única solución es recalcular cual es la mejor opción y tomar una decisión en acorde (que muchas veces implica vender algo, asumiendo incluso pérdidas, para poder comprar algo con mejores perspectivas). Aqui ya entra la experiencia y el sentido común para valorar todos los factores.

Por último me gustaría comentar otra razón que algunos podrían considerar como razón de vender. A veces acertamos de pleno en nuestras inversiones y alguna de nuestras empresas van creciendo de valor, llegando a ocupar un porcentaje muy alto de cartera. Algunos dirían que demasiado alto. El tema de diversificación da para toda una serie de artículos y no voy a entrar ahora en detalles, pero me parece que puede ser una razón también a ponderar a la hora de decidir si es momento de vender.

Un saludo,

Nairan

En el artículo anterior vimos cuando no debe vender un value. Hoy vamos a intentar asesorar cuando SI debe considerar vender un inversor value.

Para ello lo mejor es señalar una serie de preguntas que nos podemos hacer para reflexionar sobre si deberíamos vender o no.

1.- ¿Se han deteriorado los aspectos fundamentales de la empresa?

Uno de los casos obvios para vender sería si las perspectivas de la empresa han cambiado. Imaginemos que invertimos en una empresa y tras unos años de gran éxito, el crecimiento de la empresa ha empezado a ralentizarse. La empresa esta acumulando caja y cada vez le cuesta más encontrar operaciones rentables en las que invertir. La competencia es cada vez más fuerte y está erosionando los márgenes de beneficio de nuestra empresa. El futuro ya no pinta tan brillante para la empresa como hace unos años.

Bajo este escenario, y tras un análisis concienzudo, lo lógico sería vender nuestras participaciones en esta empresa.

2.- ¿Te equivocaste al comprar?

Esta vida está llena de incertidumbre y muchas veces las cosas van de manera diferente a la esperada. A todos nos ha pasado haber invertido en un negocio que en un primer momento nos pareció brillante y que luego ha resultado tener más problemas de los que habíamos previsto. En el momento en que no somos capaces de justificar de manera racional el estar invertidos en la empresa, porque las razones por las que compramos ya no se cumplen, no deberíamos de ser accionistas de la misma.

Sólo nos queda desgravar las pérdidas, aprender la lección y ¡a otra cosa, mariposa!

Seguiremos con las razones para vender en el próximo artículo.

Un saludo,

Nairan

Una de las grandes preguntas que hacen todos los que se inician en el value investing es: ¿Cuándo vender?

Hoy vamos a intentar dar unas orientaciones al respecto. Está claro que la filosofía de un inversor en valor, implica hasta cierto punto el ideal de no vender nunca. Pero la realidad es que hay más bien pocas empresas que merezcan la pena ser mantenidas tanto tiempo.

En el mundo de las inversiones, saber cuándo vender es igual o más importante que saber cuándo comprar, pero en general pecamos de vender demasiado pronto nuestras mejores empresas y mantener demasiado tiempo empresas no tan buenas. Si hacemos los deberes, es más común para un value pecar de lo primero que de lo segundo (ya que intentamos de entrada comprar sólo buenas empresas).

Voy a centrarme por tanto en intentar paliar el fallo de vender demasiado pronto. Para ello vamos a echar un vistazo a las razones por las que NO debe vender un value:

1.- El precio de la acción ha bajado.

De por si, las fluctuaciones en los precios de las acciones, no implican ningún significado para un inversor value, ya que pueden darse por mil razones que nada tienen que ver con la rentabilidad a largo plazo del negocio. El precio de la acción no tienen memoria, y por tanto lo único que cuenta son las perspectivas que tiene la empresa de generar flujos de caja en el futuro. Si hemos hecho bien los deberes, y la empresa en la que hemos invertido es sólida, la bajada de precios puede constituir más bien una razón de compra que no de venta.

2.- El precio de la acción ha subido.

Aquí es donde más metemos la pata los value. Simplemente porque una acción haya subido no quiere decir que la deberíamos de vender. Tenemos que estar al tanto de porqué ha subido la acción y si realmente ha llegado a su máximo potencial o si está sobrevalorada.

En definitiva, el inversor en valor saldrá mejor parado si está al tanto de las empresas en las que participa, más que mirar los precios de las acciones 10 veces al día. Es mucho mejor dedicar nuestro tiempo a mantenernos al día de las noticias de las empresas y sectores en los que invertimos (además de más interesante que estar pegado a la pantalla, trazando lineas y viendo numeritos subir y bajar).

Las razones por las que SÍ debe vender un inversor value, las veremos en el próximo artículo.

Un saludo,

Nairan

Aquí va otra cosa en la que me suelo fijar a la hora de evaluar una empresa como posible inversión:

¿El número de acciones ha cambiado en los últimos años?

Si ha aumentado, la empresa probablemente haya emitido más acciones para comprar otras empresas (una especie de ampliación de capital), o ha estado recompensando a los ejecutivos con opciones. Los dos casos son negativos para la rentabilidad del inversor individual. La mayoría de adquisiciones suelen destruir valor para el accionista, y las opciones a ejecutivos no hacen más que diluir el valor de tu participación en la empresa.

Sin embargo, si el número de acciones está disminuyendo, podría ser una buena señal. Si una empresa recompra sus propias acciones, está generando valor para sus accionistas. Pero ojo. La excepción a esta regla es si consideras que le precio de la acción está sobrevalorada. Como inversores no nos beneficia que nuestra empresa compre acciones propias a precios sobrevalorados de la misma forma que no nos interesa a nosotros mismos comprar acciones sobrevaloradas.

Un saludo,

Nairan

Seguimos con filtros que podemos gastar para diferenciar a las buenas empresas de las mediocres.

¿Es capaz la empresa de generar un ROE (return on equity = retorno sobre fondos propios) mayor al 10%?

Cualquier empresa decente, debería de ser capaz de generar más de un 10% sobre sus fondos propios de manera consistente.

También es interesante tener en cuenta con qué cantidad de apalancamiento lo consigue.

Una excepción a esta regla podrían ser las empresas cíclicas. Sin embargo, las cíclicas más decentes conseguirán mantener ROEs aceptables hasta en los momentos más difíciles.

Un saludo,

Nairan

Como inversores individuales, el universo de acciones y empresas a las que tenemos acceso es casi ilimitado. Sin embargo nuestro tiempo no lo es. Así que conviene crear una especie de filtro rápido para saber si vale la pena dedicar tiempo a investigar una empresa o no.

Desde luego hay excepciones a todas las reglas, y son sólo una guía, pero creo que pueden resultar útiles en un momento dado.

1.- ¿Ha generado la empresa alguna vez beneficios operativos?

Esta pregunta parece elemental, pero no deja de sorprenderme la cantidad de gente que me pregunta que analice empresas que sólo han hecho que perder dinero hasta el momento. Frecuentemente las empresas más emocionantes del momento, que están a punto de sacar un producto revolucionario etc. se llevan gran parte de la atención mediática. Como inversores, si evitamos este tipo de empresas, a la larga estaremos más tranquilos y nos irá mejor.

El tipo de empresas al que me estoy refiriendo suele ser de tamaño más bien modesto, con una línea de productos muy reducida y llena de promesas. Es lo más parecido que conozco a comprar un billete de lotería y desde luego no entra en mi visión de lo que significa “invertir”.

Por otro lado, habiendo tantas empresas que han demostrado año tras año que son más que rentables, no veo razón que compense apostar por lo contrario.

Seguiremos viendo filtros rápidos en los próximos días.

Un saludo,

Nairan