Artículos en 'Reflexiones' ↓

¡Hola a todos!

Hoy toca una sorpresa

El blog ha cumplido ya un año y he decidido hacer mi presentación oficial en sociedad (en la blogosfera). La verdad es que cuando empecé con el blog, lo hice más que nada para ayudarme a ir organizando mis ideas. No quise utilizar mi nombre verdadero por que no sabía si iba a ser un proyecto duradero o simplemente algo pasajero. En aquel entonces pensé: “si escribo durante más de un año y todo va bien, dejaré de gastar un pseudónimo”.

Pues bien, el tiempo va pasando y aquí sigo. La verdad es que en este tiempo el blog me ha servido de mucho. Desde evolucionar en mi pensamiento como inversor, hasta conocer a gente del otro lado del mundo, e incluso ¡tomar café con alguno! (eso va por nuestro amigo argentino, Luís).

Primero explicaré el pseudónimo “Nairan” de dónde salió. En aquel entonces estaba muy metido en leer a Dreman y su Contrarian Investmen Strategy (la primera edición de 1980). De la palabra Contrarian salió el pseudónimo. Si empezáis a leer Contrarian al revés, llegaréis a naira, y luego puse una n al final, ¡por eso de que en la valoración siempre hay una parte de arte! (bueno, eso, y que me gustaba más como sonaba que “nairar”).

Ahora un poco sobre mi.

Me llamo Andrés, nacido en Valencia, aunque debido a circunstancias de la vida, he vivido 6 años en Inglaterra y 6 años en Alemania. Ahora tengo 27 años. Vengo de una formación artística, aunque desde hace un tiempo estoy estudiando económicas a distancia en la universidad de Londres.

No recuerdo exactamente cuándo empezó mi interés por el mundo de las finanzas y la economía, pero cada día me apasiona más e intento leer y aprender todo lo que puedo. Me parece un mundo fascinante y disfruto escribiendo con el blog.

Sin duda lo mejor del blog hasta el momento, ha sido el poder contactar con gente maravillosa. El contacto con todos vosotros me ha supuesto un gran enriquecimiento y espero poder seguir así durante mucho tiempo. Por todo ello os doy las gracias sinceramente.

A partir de ahora escribiré con el nombre AndrésR (simplemente porque hay muchos Andrés por la blogosfera y R es la primera letra de mi apellido). Tengo previsto seguir escribiendo regularmente en el blog y ahora mismo tengo muchísimas cosas en la cabeza y ganas. Espero simplemente poder encontrar el tiempo necesario. Sin duda, en cuanto a lo que aprendo y lo que disfruto, lo considero una inversión con un alto ROI.

Un saludo,

Nair… digo AndrésR

¡Hola a todos!

Como ya sabréis, está ya en funcionamiento los premios Bitacoras.com 2009, que son uno de los premios más conocidos de la blogosfera.

No tengo ninguna pretensión de ganar nada, pero he pensado que es una buena manera de dar el blog a conocer. A ver si la comunidad de inversores inteligentes va aumentando poco a poco

Si tenéis un par de minutos podéis votar haciendo click en la imágen de abajo o en la imagen a la derecha (en la barra lateral).

Gracias y un saludo,

Nairan

últimas noticias

Recientemente he leído un par de libros de Robert Cialdini, tratando algunos aspectos de psicología aplicada. En general los libros de Cialdini no aportan ningún concepto nuevo, pero sí que tienen una buena capacidad de síntesis y de acompañar los conceptos con ejemplos relevantes, haciendo su lectura muy amena. En definitiva son libros de psicología divulgativa.

Hay un fenómeno que me llamó la atención por su relevancia en el mundo de las inversiones. Estoy hablando del “efecto escasez”. Básicamente implica que las personas tendemos a valorar más aquello que se nos presenta como único, escaso, o difícil de conseguir.

No deja de sorprenderme el número de personas que llega al mundo de la inversión y dedica una cantidad ingente de tiempo y esfuerzo a intentar descubrir una fórmula de inversión milagrosa, oculta a todos los demás, que le hará millonario.

Otro factor que según Cialdini hace que valoremos más la información es la novedad. Si bien es cierto que la novedad es parte importante de la información que nos llega hoy en día, creo que esto va muchas veces en detrimento de la calidad de la misma, y aquí es donde encontramos problemas. Como decía una profesora mía de instituto: “muchas veces lo urgente quita paso a lo importante”.

Estos conceptos de escasez y novedad se mezclan con la idea de “información privilegiada” produciendo un cóctel letal para los inversores recién llegados al mundo bursátil. Hay toda una industria interesada en que actuemos al minuto, y que genera sus beneficios a base de nuestra actividad (compra y venta de acciones), independientemente de si resulta o no beneficioso para nosotros.

Un consejo a los que llevan relativamente poco tiempo en el mundo de las finanzas: invertir todo el tiempo que podáis en leer y adquirir una buena formación de inversor. Os pagará muchísimos más dividendos que cualquiera inversión exótica puntual.

Un saludo,

Nairan

P.D. Conste que con mi ausencia de posts en los últimos meses, no pretendía hacerlos parecer más valiosos La calidad es la que es, para bien o para mal.

Gracias a Jair, que ha sacado el tema en el foro de www.inversionvalue.com, me he dado cuenta de que había escrito relativamente poco sobre un tema que es tan importante para cualquier inversor como es el tema del riesgo.

Me he puesto a contestar a Jair en el foro, pero al final me he dado cuenta de que había escrito tanto, que mejor lo cuelgo aquí en el blog para todos

Creo que hay que hacer una matización muy importante antes de empezar a hablar de riesgo y es la siguiente: una cosa es lo que es el riesgo, y otra es lo que yo debo hacer con respecto a lo que considero riesgo. Además hay 3 aspectos a tener en cuenta, y que bajo mi punto de vista son los que siempre marean el tema del riesgo ya que la gente los mezcla constantemente. Por un lado está lo que entendemos por riesgo, por otro lado está los factores que tenemos que vigilar y por otro lado están las acciones que tenemos que tomar al respecto. En este sentido, a lo largo de toda mi reflexión sobre el riesgo me voy a estar preguntando constantemente: ¿De qué estoy hablando? ¿Qué tenemos que observar? y ¿Qué podemos hacer al respecto?

Vamos allá:

Para mi la definición de riesgo en la que creo que todos (y me refiero a todos los inversores del mundo: fundamentales, técnicos, etc.) nos podemos poner de acuerdo es la siguiente:

Riesgo = perder nuestro dinero

Esto que parece una perogrullada, creo que todos los sabemos a nivel casi subconsciente. De ahí, tenemos que entender que cualquier consideración del concepto de riesgo parte de la intención de evitarlo, es decir de evitar perder nuestro dinero (no creo que haya mucha gente que invierta para voluntariamente perder dinero).

Ahora bien, el tema está en qué hacemos y qué herramientas utilizamos para intentar cumplir este objetivo de no perder dinero. En este sentido, para mi la definición “escolástica” de riesgo, es decir el famoso beta (que en definitiva es una medida de volatilidad), no concuerda con mi objetivo de no perder dinero. Cuando las cotizaciones bajan, sólo pierden dinero los que venden sus acciones en ese momento. En tiempos de crisis los que pierden son los “desinversores”. Como sabéis yo defiendo una inversión a largo plazo y por tanto ahí las reglas del juego son otras. Conste, que si tuviera que invertir a corto plazo, donde creo que puede pasar cualquier cosa, sabiendo que voy a tener que vender forzosamente en x tiempo, tendría que replantearme mi visión del riesgo.

La siguiente pregunta sería: ¿Qué factores hay que observar?

Los inversores value creemos que cuando compramos acciones estamos comprando participaciones en una empresa. En este sentido asumimos el riesgo propio de la empresa. Aquí podemos hablar de riesgo operativo, riesgo financiero, etc.

¿Qué podemos hacer al respecto?

Gran parte de nuestro tiempo va dedicado a entender el negocio de las empresas en las que invertimos y a su conocimiento. Esto nos da un entendimiento del riesgo que asumimos con nuestra inversión. Todas nuestras horas dedicadas al análisis de una empresa (tanto cuantitativo como cualitativo) van dedicadas a entender el riesgo que asumimos (es decir, las probabilidades de que la empresa acabe quebrando y perdamos nuestro dinero).

Por otro lado, una de las herramientas por excelencia del inversor value es el margen de seguridad. Los inversores value sabemos (muchas veces por experiencia) que podemos meter la pata en nuestras valoraciones, las cosas pueden cambiar, o simplemente hay factores que se nos escapan. Para protegernos contra nuestra propia ignorancia al respecto recurrimos al margen de seguridad (que simplemente consiste en descontar al precio intrínseco que estimamos, un porcentaje). Es importante señalar que conocimiento e ignorancia (margen de seguridad) son las dos partes que completan el todo. De aquí que a mayor conocimiento, menor margen de seguridad nos podemos permitir y viceversa. Todo esto siempre dentro de unos límites: si desconocemos demasiado la empresa, por mucho margen de seguridad que dejemos, no deberíamos de invertir en ella. Por el contrario si conocemos casi a la perfección una empresa, si no la podemos comprar dejando un margen de seguridad mínimo, tampoco deberíamos de invertir en ella.

¿Hay más factores que observar?

Sí. Lógicamente en el rendimiento de una empresa influyen factores del mercado, del sector, de la economía, etc.

¿Qué podemos hacer al respecto?

Este es uno de los problemas. Bajo mi punto de vista, nadie puede saber cómo va a estar la economía de aquí 5-10 años. Hacer cálculos macroeconómicos, intentar adivinar dónde estarán los tipos de interés, etc. son cosas que creo que escapan nuestras posibilidades (aquí entra el tema del market timing, etc.). ¿Con qué me quedo pues? A lo largo de la historia, la única constante que creo que todos nos podemos poner de acuerdo es que la sociedad ha ido prosperando y la economía ha ido creciendo (si bien es cierto que de forma cíclica). El sentido común creo que nos llevaría a casi todos a concluir que a largo plazo esta tendencia seguirá así.

En este sentido sería bueno señalar, que mi crítica al análisis técnico viene precisamente por este lado. Creo que se puede observar, pero que no podemos sacar ninguna conclusión de él para actuar. El hecho de que el precio de la acción haya subido o bajado en los últimos meses, para mi no me dice nada de lo que el precio de la acción hará en el futuro. Por mucho que se empeñen los técnicos, los soportes y resistencias lo son, hasta que dejan de serlo. Las tendencias lo son, hasta que dejan de serlo. Las figuras lo son, hasta que dejan de serlo. Para mi, como método de intentar entender lo que va a pasar en el futuro, deja mucho que desear. Po el contrario, sí que entiendo mejor que si una empresa vende más productos y por tanto obtiene más beneficios, su valor en bolsa va a subir.

¿Qué es el riesgo sistémico?

Volviendo a nuestra definición general de riesgo (perder dinero) nos damos cuenta de que hemos hablado del riesgo específico de comprar ciertas acciones, pero no del riesgo implícito en comprar acciones en si. Aquí es donde entran conceptos como el benchmarking y los objetivos personales de rentabilidad. Cualquier persona que invierte en bolsa, sabe que está asumiendo un riesgo de perder su dinero. Al igual que cuando calculamos la tasa de retorno a nuestras inversiones, tenemos en cuenta que podemos invertir el dinero sin riesgo en bonos del estado, el equivalente a invertir en bolsa sin riesgo (sistémico) es invertir en un índice, donde obtendremos seguro la rentabilidad media de la bolsa. Superar el riesgo sistémico no es fácil. Aquí es donde entra el concepto de alpha y del buen hacer de los gestores.

La primera definición de riesgo que he dado (riesgo = perder el dinero), si bien es cierta, tiene un grave problema a la hora de sacar alguna conclusión y es el hecho de que está formulado de manera binaria (es decir, parece que da 2 opciones: o se pierde el dinero, o no se pierde). Lógicamente todos sabemos que esto no es así. El hecho de perder dinero lo tenemos que poner en contexto para poder graduarlo y sacar alguna conclusión. De ahí que para medir el valor que ofrecemos como gestores de dinero ponemos siempre nuestros resultados en relación a la media (que suele ser el índice de referencia).

¿Qué podemos hacer respecto al riesgo sistémico?

La única manera de tener alguna posibilidad de superar la media es dedicar tiempo y esfuerzo y saber lo que se hace. Siempre es fascinante leer las estadísticas de que la mayoría de gestores son incapaces de superar al índice. Siempre me ha parecido que estas estadísticas no podían ser ciertas porque debería de haber una tendencia a que la mitad de los gestores estén por arriba de la media y la mitad por debajo. Esto es hasta que te das cuenta de que lo que realmente dicen las estadísticas es que la mayoría de los gestores son incapaces de producir beneficios para sus clientes que superen el rendimiento que hubieran tenido si hubieran replicado un índice (el gran matiz es el tema de las comisiones, gastos de gestión, etc.). Las valoraciones netas, puede que no sean tan malas, pero cuando te pones a descontar comisiones, gastos, etc. al final el inversor sale mal parado.

Creo que también es interesante matizar el tema de los objetivos personales. Me gusta mucho el enfoque ya que parte de la suposición de que lo importante es lo que hago yo personalmente al respecto (yo soy partidario de que cada uno tome su destino en sus propias manos, al fin y al cabo). Hay que matizar sin embargo que no concibo que esto tenga sentido tampoco en abstracto. Es decir, una rentabilidad del 10% anual, puede ser un objetivo perfecto en una circunstancia donde haya una inflación del 2% y el índice de referencia arroje una rentabilidad del 7%. Pero en un escenario donde la inflación fuese un 12% y la rentabilidad del índice de referencia fuera 20%, ya no me parecería tan bueno.

Esto es el famoso dilema, que Ortega y Gasset formuló tan magistralmente con la simple frase: “Yo soy yo y mi circunstancia”. Esto no quita en que yo intente siempre prestarle atención a la parte correspondiente al “yo” porque es sobre la que más directamente puedo actuar (bueno, me ha quedado un poco filosófico, pero espero que la idea haya quedado clara).

Bueno, he empezado diciendo perogrulladas como que riesgo = perder dinero y he acabado citando a Ortega. Espero que por el camino hayan quedado claramente expuestas algunos de mis pensamientos sobre el riesgo y que estas reflexiones os sean útiles

Un saludo,

Nairan

¡Hola a todos! Bueno, poco a poco voy asentándome en mi nueva casa. Para variar, hubo problemas con el traslado de la línea telefónica y he estado unos días sin acceso a internet. Iré poniéndome al día en el blog en lo que queda de semana.

Lo bueno de las mudanzas es que siempre aparecen cosas que ya ni sabías que tenías. He aprovechado también para hacer limpieza de papeleo. Encontré un artículo que me fue muy útil cuando empezaba en el mundo de la inversión. Estaba en inglés y os lo he traducido y publicado en el próximo post. Hoy en día no estoy de acuerdo en todo lo que dice, pero creo que intenta presentar una visión con sentido común del mundo de la inversión, y eso es lo que más me llamó la atención en su día.

Me he dado cuenta que últimamente se han quedado unos cuántos comentarios “pendientes” de ser aprobados (creo que es siempre que ponéis algún enlace). Esto es inevitable, pero lo peor es que no me suelo enterar de cuando pasa porque hay más de 5,500 comentarios (todos spam) y lógicamente no los reviso uno por uno.

Lo mejor es que me aviséis cuando escribáis algún comentario que no haya salido publicado, para que lo pueda aceptar. Es un poco latoso, pero no se me ocurre una solución mejor.

Un saludo,

Nairan

Ya que estos días no tengo tiempo de escribir, os dejo con las palabras de el gestor value más conocido de España, Francisco García Paramés (entrevista en el Confidencial.com)

http://www.cotizalia.com/cache/2009/01/26/noticias_5_bestinver.html

Un saludo,

Nairan

!Hola a todos!

Me están llegando bastantes consultas, y tengo muchos temas en la cabeza de los que creo que sería interesante hablar. Ahora mismo estoy de mudanzas así que os pido un poco de paciencia si tardo en contestar y el ritmo del blog se ralentiza un poco estos próximos días.

A raíz de la pregunta de Luís (de Argentina) sobre libros acerca de value investing en español, o más bien la falta de los mismos, y de un comentario de Alfonso sobre la traducción de “Economic Moat”, me gustaría hacer unos comentarios acerca del vocabulario que utilizamos.

Creo que la falta de difusión del value investing en las zonas hispanohablantes, y el hecho de que todo el material esté básicamente en inglés ha dejado un déficit importante en nuestro léxico.

De entrada deberíamos hablar de “inversión en valor” en lugar del anglicismo “inversión value” (aunque yo no puedo evitar pensar en chocolates valor cuando digo eso)

Por otro lado al escribir la guía sobre value investing, hablé de “esfera” para la traducción del “circle of competence”. Lo que pasa es que “esfera de conocimiento” no acaba de ser una traducción óptima porque “competence” implica no sólo conocimiento sino también capacidad de acción y maestría. ¿Alguién tiene alguna sugerencia? “Esfera de … ”

También está el “economic moat”. Como bien señalaba Alfonso, moat se traduce por foso. Pero no lo subtitulé así en el video de Buffett porque creo que en español la palabra foso tiene una connotación negativa (en un foso, que yo sepa, sólo se puede caer), mientras que en inglés carece de este significado. Se aceptan sugerencias para su traducción también

Un saludo,

Nairan

¡Hola a todos!

Gracias a la buena acogida que ha tenido la traducción de la charla de Warren Buffett, ha llegado en los últimos días mucha gente nueva al blog. Me he dado cuenta que, para un recién llegado, tanto al blog como al mundo del value investing, era muy difícil  saber por donde empezar.

Para solucionar este problema decidí escribir una pequeña guía sobre el value investing. De paso me ha servido para darme cuenta que realmente toda la filosofía value recae sobre 2 conceptos (para saber cuales, tendréis que leer la guía )

He redactado muchas veces el texto, corrigiendo, añadiendo, quitando, volviendo a añadir… Ante todo espero que este trabajo no se note, porque eso significará que se lee fácilmente y sin esfuerzo.

Podéis acceder a ella tanto en la parte superior de esta página (donde pone “Guía sobre Value Investing”) o aquí.

Cómo último aliciente para animaros a leerla, hay un pequeño regalo en forma de pdf al final.

¡Espero que la disfrutéis!

Un saludo,

Nairan

Hola a todos,

Simplemente quería tomar unos minutos para desearos todo lo mejor para el año entrante.

Desde este modesto blog, me gustaría agradeceros a todos los que os habéis convertido ya en “comentaristas estables” : Alberto, Enrique, Héctor, Jair, JuanSt y MidNight (por estricto orden alfabético, que no se me enfade nadie) y aquellos que con algún comentario aislado habéis aportado vuestro granito de arena como Gurus Mundi, Lucas, Miguel, Rogerfv, Sicila y Ugo. Además de todos los que nos leéis (que me consta que sois unos cuantos más). Os animo a participar en la conversación, saldremos ganando todos

Me gustaría saber vuestra opinión sobre qué cosas os interesan más que se traten en el blog y a qué temas deberíamos dedicar más tiempo.

Por mi parte, en el breve tiempo que llevo escribiendo el blog he intentado exponer a groso modo mi filosofía de inversión. Creo que era necesario para crear un marco y exponer una manera de ver las cosas desde la que poder empezar una conversación. A parte de escribir con un poco más de frecuencia, para el 2009 voy a intentar dedicar un poco más de tiempo a ejemplos prácticos de valoración. Como ya hice con la valoración de ITX, creo que es más interesante abordar las preguntas típicas desde casos prácticos.

De todas formas, como he comentado creo que era importante exponer una base más o menos teórica desde la que partir. Es importante señalar que no soy un profesional del mundo de la inversión ni pretendo serlo. Simplemente me interesa el mundo de la inversión value, y desde que se fué nuestro admirado JMDV, muchos borricos nos quedamos huérfanos

La única pretensión de este blog es crear un marco donde los interesados en el value investing podamos tener nuestro espacio y tratar aquello que nos interesa.

Simplemente volver a reiterar que el blog está completamente a vuestra disposición.

¡Todo lo mejor para el 2009!

Un saludo,

Nairan

Simplemente desearos a todos que paséis una feliz nochebuena y un estupendo día de navidad. En mi caso, disfrutaré de la familia y buena comida.

Un saludo,

Nairan