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Cita:

“Before you buy a share of anything, there are three personal issues that ought to be addressed: (1) Do I own a house? (2) Do I need the money? (3) Do I have the personal qualities that will bring me success in stocks? Whether stocks make good or bad investments dependes more on your responses to these three questions than on anything you’ll read in The Wall Street Journal.” (Pag. 77)

“Antes de comprar ninguna acción, hay tres preguntas de carácter personal que te deberías hacer: (1) ¿Soy dueño de una casa? (2) ¿Necesito el dinero? (3) ¿Tengo los rasgos de carácter adecuados para obtener éxito comprando acciones? La respuesta a si acciones son una buena o mala inversión para ti dependen más de como contestes a estas preguntas, que de cualquier cosa que puedas leer en el Wall Street Journal.”

Resumen:

En primer lugar Lynch es partidario de que todas las familias sean propietarios de una casa. Da una serie de razones para ello, que van desde que es una inversión que muy difícilmente vas a perder una gran cantidad de su valor. También comenta todas las ventajas fiscales que supone.

En segundo lugar Lynch insiste en que se debe invertir sólo aquel dinero que te puedes permitir perder sin que ello afecte a tu día a día en el futuro previsible.

El tercer aspecto que Lynch considera es el tema del carácter. Lynch lo señala como el más importante de los tres aspectos mencionados. Según él, la lista de cualidades deseables debería incluir:

• Paciencia
• Autoconfianza
• Sentido Común
• Tolerancia al las situaciones difíciles
• Ser de mente abierta
• Cierto desapego
• Persistencia
• Humildad
• Flexibilidad
• Una predisposición a hacer análisis individuales
• Capacidad de asumir errores propios
• Habilidad de ignorar el pánico general

Además de estos rasgos señala como importante la capacidad de tomar decisiones sin tener información completa y la habilidad de resistir la intuición humana.

Comentario:

Peter Lynch llama a esta serie de cuestiones el “test del espejo”, porque son cuestiones que cada uno tiene que contestar por uno mismo. Me viene a la cabeza la respuesta de Buffett que cuando le preguntaron con quien consulta antes de realizar una inversión, contestó: “well… basically… I look in the mirror” (”Bueno… básicamente… miro en el espejo”).

Es gracioso la perspectiva sobre la vivienda. Si bien es verdad que en la mayoría de casos, es de sentido común intentar tener una vivienda en propiedad, la situación que hemos vivido con el boom inmobiliario nos debe hacer reflexionar un poco más profundamente sobre el tema.

Sobre el segundo punto, no creo que haya discusión posible. Es puro sentido común. Sólo invertir aquello que no necesitas en un plazo previsible de tiempo.

Sobre las cualidades propias del buen inversor tendría poco que añadir. En todo caso llama la atención esa constante dualidad entre el individualismo necesario para pensar por cuenta propia, y a la vez no fiarse mucho de uno mismo y de su naturaleza humana. Es un equilibrio muy difícil de lograr. Creo que es bueno aspirar al mayor conocimiento posible y luego templarlo con el sentido común.

Un saludo,

AndrésR

Cita:

“Buy solid companies currently out of market favor, as measured by their low price-to-earnings, price-to-cash flow or price-to-book value ratios, or by their high yields” (Pag. 158).

“Compra empresas sólidas según su price-to-earnings, price-to-cash flow o price-to-book value ratios, o con un alto yield, y que hayan caído en desgracia a ojos del mercado”.

Resumen:

En toda su obra Dreman insiste en que la naturaleza humana nos lleva a comprar empresas cuando están cotizando a precios altos y venderlas a precio bajo. Justo lo contrario de lo que parecería lógico. Este fenómeno se da por varias razones. Principalmente porque todo el mundo quiere subirse al carro del éxito cuando una cotización empieza a subir, lo cual hace que necesariamente la gente compre en el momento menos adecuado.

Por otro lado, Dreman señala la incapacidad que tienen los inversores de hacer estimaciones de beneficios futuros de forma correcta. Dreman defiende que mientras esta incapacidad continúe, las estrategias contrarian de inversión serán rentables.

Comentario:

En el primer punto creo que todos nos podemos poner de acuerdo. No es una buena idea comprar algo cuando todos los demás lo están comprando y por tanto está caro.

Ahora bien, el segundo punto, choca con la filosofía value de alguna manera, y por eso me interesa más comentarlo. Los inversores value intentamos estimar flujo de caja libre en nuestras valoraciones. Para protegernos de nuestra propia ignorancia aplicamos un margen de seguridad. Dreman parece indicar que este trabajo de hacer cálculos futuros es totalmente irrelevante ya que nos podemos equivocar más veces que no.

Mi conlcusión sería que si bien es cierto que nos podemos equivocar, todo depende del tipo de negocio que estemos analizando. Una empresa que tiene unos beneficios recurrentes y estables por la propia naturaleza de su negocio, nos permitirá estar tranquilos con un margen de seguridad menor.

En cualquier caso, me parece que el analizar y el conocer, nunca está de más, y que tomaremos una mejor decisión cuánto más informados estemos. Hay que dedicar tiempo y esfuerzo a evaluar y conocer todos los posibles riesgos.

También es verdad que tenemos el peligro de sobreestimar nuestras posibilidades de conocimiento. Recuerdo un comentario que tenía Buffett sobre el desastre de Long Term Capital Management. Decía que en LTCM habían 2 tipos de personas que lo perdieron todo: los que no sabían nada y los que lo sabían todo.

En definitiva, la “receta mágica” es el sentido común.

Un saludo,

AndrésR

Cita:

“Don’t buy a stock just because you like the “tone” of its annual report” (Pag. 129)

“No compres una acción simplemente porque te gusta el “tono” del informe anual”

Resumen:

Fisher nos cuenta como muchas veces los inversores no son cuidadosos a la hora de seleccionar qué acciones comprar y que muchas veces, éstos se dejan llevar por las apariencias del informe anual.

El informe anual debe de contener la filosofía de la directiva, así como las políticas a seguir y los objetivos, de la misma manera que los estados financieros deben contener la información numérica correspondiente al periodo.

Sin embargo no hay manera de saber si el informe anual lo ha escrito la directiva de la empresa, o si se ha dejado en manos del departamento de marketing cuyo primer interés es vendernos las acciones. Es decir, el informe se puede convertir en publicidad pura y dura.

Esto conlleva que como norma, los informes anuales tiendan a ser excesivamente optimistas y nos presenten sólo un lado de la historia.

Comentario:

En primer lugar, se observa una cierta diferencia entre las épocas. En general, yo me daría por satisfecho si, ya no digo la totalidad, pero digamos al menos un 40% de la gente que compra una acción ojeara el informe anual (ya no digo leyera con detenimiento).

Pero dejemos eso al margen, porque espero que la mayoría de la gente que lee este blog, sí que eche vistazos a la información disponible de cada empresa antes de invertir en ella.

Personalmente, cuando veo un informe anual, que no menciona por ningún lado riesgos del negocio, echo a correr. Es importante cuando examinamos una posible inversión, dedicar un tiempo a examinar todas las cosas que podrían salir mal. Esto es conocido a veces como defender un “bear case”. Para un inversor value, esto es un paso imprescindible de valorar el riesgo que asumimos con nuestra inversión y las conclusiones que saquemos de ello deben de ir en acorde con la tasa de descuento que apliquemos en nuestra valoración de la empresa.

Un saludo,

AndrésR

Hoy quiero empezar una nueva categoría de posts. Para cualquiera que quiera convertirse en buen inversor, hay una serie de libros que en algún momento debería de leer. Me llegan bastantes consultas sobre bibliografía etc. Creo que no sería mal idea ir comentando ciertos aspectos de algunos de los clásicos libros de la inversión con regularidad, tanto para dar una idea de la filosofía del libro, como para poder comentar en más profundidad y desarrollar algunos de los temas que se tratan.

La idea es ir seleccionando puntos en concreto, que sean relevantes y que puedan ser de interés tanto para los novatos como para los inversores más curtidos. Para los recién llegados al mundillo de las inversiones, espero que sirva como aliciente a que lean algunos de los libros que comentamos. Para los inversores con más experiencia, espero que sirvan de recordatorio de algunos de los conceptos más interesantes, y que a través de la reflexión nos lleven a un mayor entendimiento.

Tengo pendiente también una pequeña reforma en el blog para que todo el contenido sea más accesible, se pueda consultar por categorías, etc.

Un saludo,

AndrésR