Evolución de la rentabilidad de ACS (ACS)

Hay diversos métodos que podemos emplear a la hora de afrontar la valoración de una empresa. Desde simples ratios, hasta métodos tremendamente complejos con todo tipo de variables y tasas de descuento. Todos dependen mucho de los supuestos que utilicemos. Por ello lo más importante es que entendamos bien la empresa y su negocio para poder determinar si las conclusiones a las que nos llevan los modelos son razonables. La complejidad no siempre es mejor.
En esencia, todos los modelos están equivocados, pero algunos son útilesGeorge E. P. Box
Una persona utilizando un modelo complejo que no entiende todo lo bien que cree, puede correr más riesgo que otra que utiliza un modelo más simple, pero en el cual entiende mejor las implicaciones.

Entre las alternativas simples, probablemente el ratio más utilizado por los pequeños inversores es el PER. Desde mi punto de vista es mucho más intuitivo utilizar el ratio inverso, conocido como rentabilidad sobre beneficio (earnings yield): en lugar de precio/beneficios, calculamos beneficio/precio.

Rentabilidad de ACS

ACS_earningsyield_01

Una de las ventajas de utilizar el earnings yield en lugar del PER es que cuando los beneficios pasan a ser negativos, se puede continuar haciendo un seguimiento del ratio. Vemos que en el caso de ACS la empresa entró en pérdidas al presentar sus cuentas de 2012 (28 febrero 2013).

A lo largo de 2009 y 2010 el precio de la cotización se mantuvo relativamente estable en el rango de 30-38€. En marzo 2011 el precio de la cotización se mantiene en el mismo rango, aunque la empresa presenta un aumento en su BAI de más de 50%. Por tanto el earnings yield empieza a subir. A lo largo del 2012 la cotización empieza a caer y por tanto el earnings yield se dispara. El mercado probablemente estaba anticipando que los resultados no eran sostenibles en el tiempo, como se comprobó posteriormente.

Como suele pasar en los mercados probablemente el péndulo giró en exceso y en 2012 la cotización llegó a estar por debajo de los 11€, sobrepasando un earnings yield de 35%. Curiosamente desde que se presentaron las pérdidas la acción empezó a remontar y tuvo una tendencia alcista a lo largo del 2013.

Desde los mínimos de 2012 la cotización ha ido recuperando valor hasta situarse en los niveles 25-30€ de los últimos meses (actualmente entre 20-25€). Las oscilaciones del earnings yield desde entonces se deben básicamente a la volatilidad de los beneficios presentados en sus cuentas. A finales de febrero 2015 ACS presentó una caída en su BAI de más de 50%.

En cualquier caso vemos que ACS no presenta las características de una empresa con beneficios sólidos y recurrentes. El inversor deberá intentar comprender bien su negocio para no hacer extrapolaciones peligrosas en sus modelos de valoración.

Algunos de los factores que pueden desestabilizar esta forma de pensar sobre el valor de una empresa son: la excesiva deuda, inestabilidad en la capacidad de generar beneficios y un deterioro del negocio.


Nivel de deuda:
95%
Calidad de los beneficios:
10%
Potencial de Crecimiento:
45%

Explicación:
Para leer con más detalle algunas de las características de ACS, escoge uno de los análisis a continuación…
Análisis

Análisis ACS

Un análisis más extenso de la empresa para examinar los aspectos fundamentales de su negocio y la información que presenta la empresa en sus estados financieros anuales.

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Ratios

Ratios ACS

Un análisis de la relación que hay entre las principales magnitudes del balance y la cuenta de resultados de la empresa.

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