Evolución de la rentabilidad de Adolfo Domínguez (ADZ)

Hay diversos métodos que podemos emplear a la hora de afrontar la valoración de una empresa. Desde simples ratios, hasta métodos tremendamente complejos con todo tipo de variables y tasas de descuento. Todos dependen mucho de los supuestos que utilicemos. Por ello lo más importante es que entendamos bien la empresa y su negocio para poder determinar si las conclusiones a las que nos llevan los modelos son razonables. La complejidad no siempre es mejor.
En esencia, todos los modelos están equivocados, pero algunos son útilesGeorge E. P. Box
Una persona utilizando un modelo complejo que no entiende todo lo bien que cree, puede correr más riesgo que otra que utiliza un modelo más simple, pero en el cual entiende mejor las implicaciones.

Entre las alternativas simples, probablemente el ratio más utilizado por los pequeños inversores es el PER. Desde mi punto de vista es mucho más intuitivo utilizar el ratio inverso, conocido como rentabilidad sobre beneficio (earnings yield): en lugar de precio/beneficios, calculamos beneficio/precio.

Rentabilidad de Adolfo Domínguez

ADZ_capitalizacion_01

 

ADZ_tablaEY_2014

 

ADZ_earningsyield_01Hasta ahora en estos breves comentarios a la rentabilidad de las empresas presentaba sólo la gráfica de earnings yield (que relaciona los datos de capitalización junto con los datos presentados en las cuentas). A partir de ahora añadiré la gráfica de capitalización y la tabla de resultados para poder comentar y comprender mejor la evolución del earnings yield.

He preferido incorporar la gráfica de capitalización y no la del precio de cotización para no crear confusión con las ampliaciones de capital u otras circunstancias que afecten al número de acciones.

En el periodo que estamos observando no han habido grandes cambios en el número de acciones de Adolfo Domínguez. Sin embargo la cotización de la empresa ha oscilado desde un máximo de más de 15€ por acción hasta un mínimo de 3,1€ por acción. Claramente los inversores han ido variando su opinión sobre el valor de la empresa a medida que ADZ iba entrando en pérdidas.

Una conclusión importante del estudio de la evolución de ADZ es el peligro que tiene utilizar ratios como el PER o earnings yield (métricas basadas en el beneficio contable). Frecuentemente los inversores extrapolan métricas sin tener en cuenta la sostenibilidad de esas métricas. No es lo mismo proyectar los beneficios futuros de una empresa como Red Eléctrica (por poner un ejemplo de una empresa en un sector regulado con bastante previsibilidad de resultados), que proyectar los beneficios futuros de una empresa tecnológica o cíclica, que implican por su naturaleza mucha más incertidumbre en sus resultados futuros.

A lo largo de 2009 la empresa superó un earnings yield de 10% con el precio de la acción alrededor de 6€. Así visto podría parecer una buena inversión en el momento. ¿Cual es la clave para entender la posterior evolución? Simplemente que la empresa no era capaz de seguir produciendo 5 millones de euros de beneficio al año. De ahí que muchas veces en mis análisis me intente centrar en lo que llamo de forma genérica “capacidad de generación de beneficio”. No sirve de nada proyectar los beneficios presentados si no tenemos una opinión acerca de su sostenibilidad (o evolución).

El próximo 29 de abril la empresa presentará sus resultados anuales y podremos ver como han evolucionado los resultados de Adolfo Domínguez en 2015.

Algunos de los factores que pueden desestabilizar esta forma de pensar sobre el valor de una empresa son: la excesiva deuda, inestabilidad en la capacidad de generar beneficios y un deterioro del negocio.


Nivel de deuda:
45%
Calidad de los beneficios:
10%
Potencial de Crecimiento:
30%

Explicación:
Para leer con más detalle algunas de las características de Adolfo Domínguez, escoge uno de los análisis a continuación…
Análisis

Análisis Adolfo Domínguez

Un análisis más extenso de la empresa para examinar los aspectos fundamentales de su negocio y la información que presenta la empresa en sus estados financieros anuales.

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Ratios

Ratios Adolfo Domínguez

Un análisis de la relación que hay entre las principales magnitudes del balance y la cuenta de resultados de la empresa.

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