Hay diversos métodos que podemos emplear a la hora de afrontar la valoración de una empresa. Desde simples ratios, hasta métodos tremendamente complejos con todo tipo de variables y tasas de descuento. Todos dependen mucho de los supuestos que utilicemos. Por ello lo más importante es que entendamos bien la empresa y su negocio para poder determinar si las conclusiones a las que nos llevan los modelos son razonables. La complejidad no siempre es mejor.

En esencia, todos los modelos están equivocados, pero algunos son útilesGeorge E. P. Box

Una persona utilizando un modelo complejo que no entiende todo lo bien que cree, puede correr más riesgo que otra que utiliza un modelo más simple, pero en el cual entiende mejor las implicaciones.

Entre las alternativas simples, probablemente el ratio más utilizado por los pequeños inversores es el PER. Desde mi punto de vista es mucho más intuitivo utilizar el ratio inverso, conocido como rentabilidad sobre beneficio (earnings yield): en lugar de precio/beneficios, calculamos beneficio/precio.

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Técnicas Reunidas ha oscilado en el periodo 2009-2016 desde mínimos de 18,4€ por acción hasta más de 48€ por acción. El número de acciones se ha mantenido constante en todo este periodo.

Observamos que los resultados presentados por TRE han estado bastante estancados, a excepción de 2015 donde la empresa redujo notablemente sus beneficios como ya vimos en el análisis general de la empresa. Aunque probablemente los resultados tan negativos de 2015 no se volverán a producir, está por ver que la empresa logre retornar al nivel de beneficios anterior.

Las oscilaciones en los gráficos de earnings yield se pueden deber a cambios en el precio de la cotización, o a cambios en los beneficios presentados, o a una combinación de ambos. En el caso de Técnicas Reunidas como los beneficios han estado estables sobre la misma cantidad, vemos que la gráfica de earnings yield es casi un espejo de la gráfica de la capitalización bursátil. Dicho de otra forma, lo que más ha determinado el earnings yield ha sido el precio de la cotización.

La excepción es la última bajada que viene determinada en gran parte por el descenso en los beneficios.

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Algunos de los factores que pueden desestabilizar esta forma de pensar sobre el valor de una empresa son la excesiva deuda, la inestabilidad en la capacidad de generar beneficios, y un deterioro del negocio.

Nivel de deuda:

Calidad de los beneficios:

Potencial de Crecimiento:

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